British American Tobacco ist einer der größten internationalen Tabakkonzerne der Welt. Das Unternehmen wurde 1902 in London als Ergebnis einer Fusion zwischen britischen und amerikanischen Tabakunternehmen gegründet. Heute hat das Unternehmen seinen Hauptsitz in London und ist in mehr als 180 Ländern tätig. Die Ergebnisse waren in den letzten Jahren etwas durchwachsen, aber das Unternehmen wächst weiter. Ist die Aktie jetzt zu einem fairen Preis zu haben?

Das Unternehmen produziert und vertreibt eine breite Palette von Tabak- und Nikotinprodukten, darunter Zigaretten, elektronische Zigaretten und erhitzte Tabakprodukte. Zu den bekanntesten Marken des Unternehmens gehören Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall und Rothmans.

In den letzten Jahren hat sich das Unternehmen darauf konzentriert, sein Portfolio um "neue Kategorien" zu erweitern, zu denen weniger schädliche Alternativen zu herkömmlichen Zigaretten gehören, wie z. B. Verdampfer und Nikotinbeutel.

$BTI ist auch für sein starkes Engagement für nachhaltiges Wirtschaften und verantwortungsvolles Marketing bekannt. Das Unternehmen investiert in Innovationen, um Produkte zu entwickeln, die die mit dem Rauchen verbundenen Gesundheitsrisiken verringern könnten. Wie andere Tabakunternehmen sieht sich British American Tobacco jedoch aufgrund der negativen gesundheitlichen Auswirkungen seiner Hauptprodukte mit Kritik und regulatorischen Herausforderungen konfrontiert. Wie geht das Unternehmen in der heutigen Zeit damit um?

Geschäftsführung

Tadeu Luiz Marroco - Vorstandsvorsitzender

Bevor er die Rolle des CEO übernahm, war Tadeu Luiz Marroco Group Transformation Director und arbeitete mit CEO Jack Bowles an der weiteren Vereinfachung der Struktur und der Prozesse, um das Unternehmen in die Lage zu versetzen, die Transformation zu beschleunigen.

Er kam 1992 zu $BTI. Im Jahr 2014 trat er dem Vorstand als Director of Business Development bei. Er schätzt seine Arbeit im Unternehmen. Er hat sie unter anderem mit einem Satz charakterisiert: "Eines der Dinge, die ich an BAT immer noch so interessant finde, ist die Vielfalt des Geschäfts - die vielen verschiedenen Kulturen, die man erlebt, und auch die vielen Märkte, jeder mit seinen eigenen Herausforderungen und Chancen."

Herr Tadeu hat einen Abschluss in Elektrotechnik von der Universidade Federal do Rio de Janeiro. Er erwarb seinen MBA an der COPPEAD Graduate School of Business in Brasilien und studierte außerdem an der ESSEC Business School in Frankreich.

Er ist verheiratet, hat zwei Söhne und liebt das kulturelle Leben in London, insbesondere Theater- und Musicalbesuche. Er ist ein großer Fußballfan und besitzt eine Dauerkarte für Arsenal. Sein Sohn liebt Autorennen, insbesondere die Formel 1.

Bereich/Spezialisierung des Unternehmens

Traditionelle Tabakerzeugnisse: Diese Kategorie umfasst die Herstellung und den Vertrieb von Zigaretten, Zigarren und anderen traditionellen Tabakerzeugnissen. Einige der bekanntesten Marken in dieser Kategorie sind Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall und Rothmans.

Neue (moderne) Kategorien: Im Rahmen seiner Diversifizierung und seiner Bemühungen, die mit dem Rauchen verbundenen Gesundheitsrisiken zu verringern , investiert$BTI in die Entwicklung und Vermarktung von Produkten in sogenannten neuen Kategorien. Diese Produkte richten sich an Verbraucher, die Alternativen zum Zigarettenrauchen suchen.

- Elektronische Zigaretten (E-Zigaretten): Diese Geräte erhitzen Nikotinflüssigkeit, um einen inhalierbaren Dampf zu erzeugen. Ein Beispiel für BAT-Marken in dieser Kategorie ist Vype (jetzt Vuse).

- Erhitzte Tabakerzeugnisse (heat-not-burn): Diese Technologie umfasst Geräte, die den Tabak auf eine niedrigere Temperatur als herkömmliche Zigaretten erhitzen und so Nikotin und Aroma erzeugen, ohne den Tabak zu verbrennen. Die Marke von BAT in diesem Bereich ist Glo.

-Nikotinbeutel: Diese Beutel enthalten Nikotin und sind so konzipiert, dass sie zwischen Zahnfleisch und Wange gelegt werden. Beispiele für$BTI-Marken sind VELO.

Innovation und Forschung: Das Unternehmen investiert viel in Forschung und Entwicklung, um neue Produkte zu entwickeln und bestehende Technologien zu verbessern. Zu dieser Spezialisierung gehört die Zusammenarbeit mit wissenschaftlichen und medizinischen Experten, um die Sicherheit und Wirksamkeit der Produkte zu verbessern.

Regulierung und verantwortungsvolles Marketing: British American Tobacco ist auch darauf spezialisiert, sicherzustellen, dass seine Produkte den verschiedenen gesetzlichen Anforderungen in der ganzen Welt entsprechen, und setzt sich für eine verantwortungsvolle Vermarktung und einen verantwortungsvollen Verkauf seiner Produkte ein, insbesondere im Hinblick auf die Beschränkung des Verkaufs an Minderjährige.

Rentabilität und Liquidität des Unternehmens

Nach einem deutlichen Rückgang des Aktienkurses im vergangenen Jahr hält sich das Unternehmen im Jahr 2024 bislang stabil. Der Kurs bewegt sich in einem Seitwärtstrend und bewegt sich nicht viel weiter. Seit Anfang Mai haben wir zumindest eine kleine Erholung erlebt, die den Kurs um 6,45 % nach oben getrieben hat. Gestern jedoch fiel die Aktie nach der Markteröffnung um weniger als 2 % und machte damit einen Teil dieses Anstiegs schnell wieder zunichte.

Die aktuelle Marktkapitalisierung des Unternehmens beträgt 68,21 Milliarden Dollar. Dies ist derselbe Wert, den das Unternehmen während des Abschwungs im Jahr 2020 oder 2008 hatte. Gegenüber dem Höchststand, den die Aktie vor 7 Jahren erreichte, ist sie um 58,7 % gefallen. Das Unternehmen beschäftigt heute 52.000 Mitarbeiter.

Obwohl es sich um einen Dividendenaristokraten mit einer hohen Ausschüttung und einer langen Geschichte, die bis ins Jahr 1902 zurückreicht, handelt, befinden sich nur 4.430 Aktien in Privatbesitz. Die Schulden des Unternehmens belaufen sich auf hohe 50,62 Mrd. $. Die dem Management zur Verfügung stehenden Barmittel belaufen sich auf 6,71 Mrd. $.

Im Jahr 2019 lag der Umsatz des Unternehmens bei stolzen 33 Mrd. $. Die operative Marge lag zu diesem Zeitpunkt bei 22,05 %, so dass der Nettogewinn 7,28 Mrd. $ betrug. Im Jahr 2020 stiegen die Einnahmen um 3 Millionen Dollar. Die Gewinnspannen stiegen auf 24,84 % und der Reingewinn auf 8,21 Mrd. $. Im nächsten Jahr stiegen alle diese Kennzahlen erneut. Der Umsatz lag bei 35,36 Mrd. $ und die Gewinnmarge bei 26,4 %. 2021 stieg der Gewinn des Unternehmens auf 9,34 Mrd. $. In den letzten beiden Jahren hat sich dieser stetige Trend jedoch umgekehrt, und das Unternehmen hat begonnen, an Boden zu verlieren. Im Jahr 2022 betrugen die Einnahmen 34,908 Milliarden Dollar. Die Gewinnspanne ist (bisher nur leicht) auf 23,91 % gesunken, der Nettogewinn auf 8,15 Mrd. $. Das letzte Jahr war kein gutes Jahr für das Unternehmen. Die Einnahmen beliefen sich auf 33,98 Mrd. $, aber die operativen Gewinnspannen fielen in den negativen Bereich. Sie lagen bei -52,73 %. 2023 verdiente das Unternehmen 17,91 Mrd. $.

Das Unternehmen ist in der ganzen Welt tätig. Der Großteil der Einnahmen kommt jedoch nach wie vor aus den USA. Im vergangenen Jahr stammten 43,96 % der Gesamteinnahmen aus diesem Land. Das entspricht 14,91 Milliarden Dollar. Es folgen Europa und Südamerika. Auf diesen Kontinenten erwirtschaftete das Unternehmen 11,85 Milliarden Dollar. Das sind 34,95 % des Gesamtwerts des Unternehmens im vergangenen Jahr. Afrika und Asien folgen mit 20,15 % oder 6,83 Mrd. $. Den letzten Platz nimmt das Vereinigte Königreich ein. Hier verdiente das Unternehmen 316,98 Millionen Dollar.

Die klassischen Zigaretten machen nach wie vor den größten Teil des Umsatzes und damit auch der Einnahmen aus. Mit diesen Produkten hat das Unternehmen im vergangenen Jahr 27,48 Milliarden Dollar verdient. "Vaping"-Produkte trugen 2,25 Mrd. USD (6,64 %) bei und erhitzter Tabak brachte 1,24 Mrd. USD ein.

Der Gewinn pro Aktie lag 2016 bei 3,11 $. Dies lag 0,11 % über dem Marktkonsens. Aber ein Jahr später konnte der Gewinn pro Aktie auf 3,96 $ steigen. Im Jahr 2018 lag der Gewinn je Aktie bei 3,95 $. In beiden Jahren lag das Unternehmen über den Schätzungen der Analysten, zunächst um 2,82 % und dann um 4,93 %. 2019 blieb es leicht hinter deren Prognose zurück, aber der Gewinn je Aktie stieg auf 4,17 $. In den letzten vier Jahren hat sich der Gewinn je Aktie auf einem sehr ähnlichen Niveau eingependelt. Im Jahr 2020 lag er bei 4,6 $. In den Jahren 2021 und 2022 lag er bei 4,48 und 4,62 $. Das Unternehmen stagniert also. Im vergangenen Jahr wurde Wachstum erwartet, und das Unternehmen hat es auch geliefert, allerdings nicht in dem Maße, wie es der Markt gerne gesehen hätte. Der Gewinn pro Aktie lag bei 4,73 $. Das war ihr höchster Wert. Bis 2027 dürfte sich das Unternehmen in langsamen Schritten weiter nach oben bewegen. Bis 20207 könnte der Gewinn je Aktie auf 5,53 $ steigen.

Die Einnahmen betrugen 2016 "nur" 18,51 Mrd. $. Im Jahr 2017 erreichten sie 27,93 Milliarden Dollar und stiegen ein Jahr später sogar auf 32,34 Milliarden Dollar. Im Jahr 2018 gelang es dem Unternehmen, den Konsens um 2,87 % zu übertreffen. 2019 lag der Umsatz bei 33,25 Mrd. USD, und im Jahr 2020 stieg er auf 35,71 Mrd. USD. Dies ist der bisher höchste Umsatzwert des Unternehmens. In den letzten Jahren war es hier sehr ähnlich wie beim Gewinn pro Aktie. Die Stagnation hat das Unternehmen begleitet, da viele Menschen mit dem Rauchen aufhören. Das Management versucht zwar, dies mit neuen Produkten zu kompensieren, aber das ist noch nicht sehr effektiv. Ab 2021 sind die Umsätze leicht rückläufig. Für 2023 liegen sie bei 34,39 Milliarden Dollar. Dieser Trend sollte sich in diesem Jahr umkehren, und bis 2027, wo die Schätzungen der Wall Street bisher hinreichen, sollte der Umsatz langsam steigen. Im Jahr 2027 könnten sie sogar 37,49 Milliarden US-Dollar erreichen.

Im Jahr 2018 stieg das größte Umsatzsegment, das Tabakprodukte für den Verbrennungsprozess umfasst, von 20,61 Mrd. USD auf 27,48 Mrd. USD im vergangenen Jahr. Vaping-Produkte stiegen im gleichen Zeitraum von 424 Millionen auf 2,25 Milliarden Dollar. Produkte zum oralen Gebrauch, wie z. B. Kautabak, verzeichneten ein leichtes Wachstum. Diese Gruppe stieg von 1,18 Milliarden Dollar auf 1,45 Milliarden Dollar im Jahr 2018. Erhitzter Tabak und ähnliche Produkte steigerten ihre Kategorie im gleichen Zeitraum von 753 Millionen auf 1,24 Milliarden US-Dollar.

Betriebliche Aufwendungen

Das Unternehmen weist seit vielen Jahren eine sehr gute Rentabilität auf und das Management hat die Kosten im Auge behalten. Im letzten Jahr hat sich diese Rhetorik jedoch geändert. Wie haben sich also die Kosten über die Jahre entwickelt?

Im Jahr 2014benötigte $BTI 4,33 Milliarden für ein Halbjahr. In den folgenden zwei Jahren schwankte das Unternehmen um diese Zahl. Doch 2017 stiegen die Kosten in der ersten Jahreshälfte auf 8,3 Mrd. $. Im Jahr 2019 kletterten die Halbjahreskosten dann auf über 9 Milliarden Dollar. Das Unternehmen hat sich schwer getan, diese Zahl zu überwinden. In der ersten Hälfte des Jahres 2020 hat es das noch nicht geschafft, aber in den folgenden Zeiträumen wird es das tun. In den ersten 6 Monaten des Jahres 2023 sanken die Ausgaben auf 7,51 Mrd. Aber das Ende des letzten Jahres war sehr kostspielig. Das Unternehmen gab 35,5 Milliarden Dollar aus. Das brachte es in die roten Zahlen. In diesem Jahr werden diese Ausgaben voraussichtlich deutlich sinken.

Dividende

Aber das Unternehmen zahlt schon seit langem eine Dividende. Die Aktionäre erhielten ihren ersten Anteil an den Gewinnen des Unternehmens im Jahr 1977. Die erste Dividende belief sich auf 3 Cent pro Aktie. Dieser Wert hat sich im Laufe der Jahre natürlich erhöht. Aber der Nennwert schwankte ziemlich stark, da das Unternehmen mehrere Aktiensplits durchführte. Der erste war ein 4/1-Split im Jahr 1983. Seitdem wird die Dividende unregelmäßig gezahlt. Manchmal wurde die Dividende mehrmals im Jahr ausgeschüttet als im Jahr zuvor.

Bis zum Ende des Jahrtausends gab es drei weitere Aktiensplits und die neue Dividende betrug 0,127 $. Bis 2018 zahlte das Unternehmen nur zweimal im Jahr eine Dividende. In den letzten Jahren ist es jedoch zu einem moderneren und verbreiteten Modell der vierteljährlichen Ausschüttung übergegangen. Letztere beträgt nun 0,733 USD pro Aktie. Die jährliche Dividendenrendite beträgt 9,36 %.

Vergleich mit Konkurrenten

Altria $MO: Die Altria Group, Inc. ist einer der größten und bekanntesten Tabakkonzerne der Welt. Das Unternehmen wurde 1985 gegründet. Es ist die Muttergesellschaft mehrerer großer Tochtergesellschaften, darunter Philip Morris USA, der Hersteller bekannter Zigarettenmarken wie Marlboro, und John Middleton, ein Hersteller von Zigarren und Zigarillos. Neben Tabakerzeugnissen hat Altria auch in andere Bereiche investiert, darunter Wein (über Ste. Michelle Wine Estates) und Erfrischungsgetränke. Ein bedeutender Teil des Portfolios umfasst auch eine Beteiligung an Anheuser-Busch InBev, einem der größten Bierhersteller der Welt.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc ist einer der größten Tabakkonzerne der Welt und vor allem für seine weltweit beliebten Zigarettenmarken wie Marlboro bekannt . Das Unternehmen wurde 1847 in London gegründet und hat seinen Hauptsitz in New York, USA, mit der Hauptgeschäftsstelle in Lausanne, Schweiz. Philip Morris International ist in vielen Ländern der Welt tätig und vertreibt seine Produkte in mehr als 180 Ländern. Das Unternehmen ist unabhängig von der Altria Group, Inc. die Philip Morris Produkte in den USA vertreibt. PMI konzentriert sich auf internationale Märkte und baut seine globale Präsenz weiter aus.

Imperial Brands $IMB.L: ist ein großes internationales Tabakunternehmen mit Hauptsitz in Bristol, Vereinigtes Königreich. Das Unternehmen wurde 1901 gegründet und war ursprünglich als Imperial Tobacco Group bekannt. Im Jahr 2016 wurde es in Imperial Brands umbenannt, um seine breitere Ausrichtung widerzuspiegeln, die nicht nur Tabakerzeugnisse, sondern auch andere Konsumgüter umfasst. Imperial Brands ist in mehr als 160 Ländern tätig und besitzt ein breites Portfolio an Zigaretten-, Zigarren- und Tabakmarken, darunter Davidoff, Gauloises, West und JPS (John Player Special). Darüber hinaus produziert und vertreibt das Unternehmen Wasserpfeifentabak und andere Produkte für Nikotinkonsumenten.

Blau - $BTI, Gelb - $IMB.L, Orange - $MO, Türkis $PM

Alle Unternehmen in unserem heutigen Vergleich hatten in den letzten Jahren mit Kundenabwanderungen zu kämpfen und mussten sich mit einer Vielzahl von Vorschriften auseinandersetzen. Bislang hat$PMdies am besten ge meistert und ist seit 2020 um 40,94 % gestiegen. An zweiter Stelle liegt mit einem ziemlich großen Abstand $MO. Diese Aktie ist in den letzten 4 Jahren und 5 Monaten um 10,81 % gestiegen. Die Aktien von $IMB.L sind seit 2020 um 10,34 % gestiegen. Auf dem letzten Platz liegt jedoch $BTI. Letzteres hat derzeit aufgrund hoher Kosten mit seiner Rentabilität zu kämpfen. Die Aktie stagniert seit einigen Jahren in einem Seitwärtstrend, ähnlich wie die Entwicklung von Umsatz und Gewinn je Aktie. Dies dürfte sich in den nächsten Jahren hoffentlich ändern, da das Unternehmen jetzt einen Wertverlust von 14,74 % ab 2020 verzeichnet.

Zukunftspläne

$BTI arbeitet aktiv an der Umstellung seines Produktportfolios auf rauchfreie und nikotinhaltige Produkte mit geringerem Risiko. Das Unternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, bis 2030 mehr als 50 % seines Umsatzes mit diesen neuen Kategorien zu erzielen.

- Erhitzter Tabak: Das Unternehmen investiert in die Entwicklung und Förderung von Tabakerhitzungsgeräten, wie z. B. Glo, die den Tabak erhitzen, anstatt ihn zu verbrennen. Das Unternehmen behauptet, dass diese Art des Tabakkonsums weniger schädlich ist als das Rauchen herkömmlicher Zigaretten.

- Elektronische Zigaretten: British American Tobacco entwickelt und vermarktet auch eine Reihe von elektronischen Zigaretten unter dem Markennamen Vuse (früher bekannt als Vype). Vuse ist eine der führenden Marken für elektronische Zigaretten auf dem Markt.

- Nikotinsäckchen: Das Unternehmen investiert in rauchfreie Nikotinbeutel der Marke Velo, die vor allem in Europa und Nordamerika beliebt sind.

Digitalisierung und Innovation: BAT setzt auf die Digitalisierung und die Nutzung von Daten, um seine Produkte und Marketingstrategien zu verbessern. Das Unternehmen investiert in Technologien, die es ihm ermöglichen, die Bedürfnisse und Vorlieben seiner Kunden besser zu verstehen. Das Ziel ist nicht nur, das Kundenerlebnis zu verbessern, sondern auch die Lieferkette und die Produktionsprozesse zu optimieren.

- Verringerung der Emissionen: Ziel ist es, bis 2050 kohlenstoffneutral zu werden. Dies beinhaltet Bemühungen, die Treibhausgasemissionen in der gesamten Wertschöpfungskette zu reduzieren, die Energieeffizienz zu erhöhen und erneuerbare Energiequellen zu nutzen.

- Verantwortungsvoller Umgang mit Wasser: Das Unternehmen arbeitet an der Verbesserung der Wassereffizienz in seinen Betrieben und fördert nachhaltige landwirtschaftliche Praktiken bei seinen Tabaklieferanten.

Expansion in neue Märkte BAT konzentriert sich auf die Expansion seiner Produkte in neue Märkte, insbesondere im Bereich der rauchfreien Produkte. Das Unternehmen hat Wachstumspotenzial in Entwicklungsländern identifiziert und arbeitet daran, seine Präsenz in diesen Märkten zu stärken.

Ausblick

Die Aktien des Unternehmens haben sich in den letzten anderthalb Jahren solide verkauft. Seit Anfang 20203 sind sie um 23,55 % gesunken. In diesem Jahr sieht es bisher nach einer stabileren Entwicklung aus, aber trotzdem wird die Aktie jetzt zu denselben Preisen gehandelt wie etwa 2008. Viele Jahre lang war die Rentabilität im letzten Jahr negativ, aber die Zukunft ist vielversprechender. Auch wenn der Tabaksektor immer noch stark reguliert ist und die Hersteller große Anstrengungen unternehmen müssen, um alles einzuhalten. Sie kommen mit alternativen Lösungen, und ihre Bereiche sind in den letzten Jahren um ein Vielfaches gewachsen. Auch wenn das Unternehmen relativ hoch verschuldet ist, dürfte es wieder Geld verdienen. Derzeit wird eine Aktie an der Börse 17,6 % unter ihrem fairen inneren Wert gehandelt. Die nächste große Attraktion ist dann die hohe Dividende. Das Unternehmen schüttet seine Gewinne seit vielen Jahren an die Aktionäre aus, und daran dürfte sich so schnell nichts ändern. Es handelt sich also um ein Unternehmen, von dem wir als Aktionäre keine wundersame Wertsteigerung in Form eines Anstiegs des nominalen Aktienwerts erwarten müssen, sondern um ein stabiles Unternehmen im Portfolio, das eine solide Ausschüttung zahlt. Haben Sie dieses Unternehmen in Ihrem Portfolio oder tendieren Sie eher zu einem seiner Konkurrenten?

⚠ Auf Bulios finden Sie viele Anregungen, aber die endgültige Aktienauswahl und Portfoliokonstruktion bleibt natürlich Ihnen überlassen, daher sollten Sie immer eine gründliche eigene Analyse durchführen. Praktische Tools im Rahmen der Mitgliedschaft Bulios Schwarz stehen Ihnen jederzeit zur Verfügung.