Vielleicht nicht, aber was wäre, wenn: Im Falle einer Rezession öffnet sich eine zweistellige Prozentlücke für US-Aktien

Steuern die USA auf eine Rezession zu? Die Ökonomen sind sich natürlich nicht einig, aber in den letzten Wochen tendierten sie dazu, eine sanfte wirtschaftliche Landung zu erwarten. Doch die Dynamik einiger Wirtschaftsindikatoren und die langfristige und ausgeprägte Inversion der Renditekurve von US-Staatsanleihen warnen vor zu viel Optimismus. Der amerikanische Aktienmarkt hat sich in diesem Jahr trotz des jüngsten Rückschlags recht gut gehalten, aber wie könnte eine mögliche Rezession ihn erschüttern?

Die Geschichte bietet viele Beispiele für Rezessionen und tiefe Einbrüche an den Aktienmärkten. Natürlich wiederholt sich die Geschichte nie genau, aber die Stimmung der Anleger unter ähnlichen wirtschaftlichen Bedingungen ist oft sehr ähnlich, ebenso wie der Verlauf verschiedener Kurskorrekturen und Bärenmärkte.

Die Allzeithochs des S&P 500-Index liegen nun fast zwei Jahre zurück. Seitdem hat der Markt bisher einen maximalen Rückgang von 27,5 % verzeichnet, was für einen Bärenmarkt relativ bescheiden ist. Wenn in der Vergangenheit in den USA Rezessionen ausbrachen (es sei daran erinnert, dass in Amerika die in Europa verwendete Definition einer Rezession, nämlich zwei aufeinander folgende vierteljährliche BIP-Rückgänge, nicht berücksichtigt wird; Rezessionen werden vom NBER, dem National Bureau of Economic Research, auf der Grundlage mehrerer Indikatoren erklärt), waren die Rückgänge der Aktienkurse im Allgemeinen tiefer. Und zwar erheblich.

Große Depression: -86 %.

Große Rezession: -58 %.

Internetblase (Dot.com): -50 %.

Der Börsencrash von 1973: -50

Rezession unter Präsident Nixon 1969: -37%

Schwarzer Montag 1987: -36%

Covid-19-Pandemie: -35%

Einbrüche von 50 % waren in der Vergangenheit nicht häufig, aber sie kamen vor. Einbrüche von mehr als 30 % waren damals durchaus üblich. Auch wenn sich die Gegenwart natürlich in vielerlei Hinsicht von der Vergangenheit unterscheidet, kann aufgrund langfristiger Markterfahrungen nicht ausgeschlossen werden, dass die US-Aktien die Talsohle des aktuellen Abwärtstrends, der durch den Rückgang vom Höchststand des S&P 500 Index im Januar 2022 ausgelöst wurde, noch nicht erreicht haben.

Der Stock Market Almanac hält weitere Rückgänge für durchaus möglich. Alles, was es dazu braucht, ist eine Kleinigkeit, nämlich dass das NBER eine Rezession ausruft. Die Zinsen sind hoch, die Liquidität im Finanzsystem schwindet (die Fed zieht weiterhin 95 Milliarden Dollar pro Monat aus dem Markt), und die geopolitische Lage ist ziemlich angespannt. Ein Rückgang um 50 % von den Höchstständen würde den S&P 500-Index übrigens wieder auf etwa 2.400 Punkte bringen, den Tiefststand der Flash-Pandemie an den Märkten.