Wenn man die heute am häufigsten diskutierten und erwähnten Anlagethemen durchgeht, stößt man auf die Inflation, die Energiekrise, Probleme mit der Lieferkette - vor allem bei Halbleitern - und zum Teil auf den Nachhall der Pandemie, die jetzt in einem Zustand ist, in dem einige Länder sie weiter anheizen, während andere fast so tun, als sei sie tatsächlich vorbei. Die Panikmache vor der Inflation ist natürlich unangebracht, denn sie ist eine ernsthafte Komplikation für das Wirtschaftswachstum, die Kaufkraft der Verbraucher und die Preise von Waren und Dienstleistungen. Doch viele Großinvestoren und "kluge Köpfe" blicken bereits über die Inflation hinaus und befürchten realistischerweise etwas Schlimmeres - eine Stagflation.

Man kann hier und da etwas darüber lesen, aber es ist immer noch ein Konzept, das im Gegensatz zur Inflation von einem Minimum an Anlegern bekannt und untersucht wird. Das ist ein Fehler, denn nach Ansicht einiger Experten befinden wir uns bereits auf dem Weg in die Stagflation. Und wenn man sich die Geschichte der Stagflation anschaut, ist sie nicht sehr schön. Schauen wir uns dieses Konzept einmal genauer an.

Was ist Stagflation?
 

Wie Sie vielleicht schon vermutet haben, ist die Stagflation nicht so weit von der Inflation entfernt. Es handelt sich um eine Periode, in der wirtschaftliche Stagnation (in der Regel gekennzeichnet durch eine Kombination aus langsamerem Wirtschaftswachstum oder einem Rückgang des BIP und hoher Arbeitslosigkeit) mit steigenden Preisen oder Inflation kombiniert wird. Stagnation + Inflation = Stagflation.

Ok, das hört sich wahrscheinlich nicht so kompliziert an. Aber was man sich im Zusammenhang mit der Stagflation noch besser merken sollte, ist, dass sie wahrscheinlich eines der schlimmsten wirtschaftlichen Szenarien ist, in das eine Wirtschaft geraten kann. Die Situation ist so prekär, dass man sogar lange Zeit glaubte, dass die Wirtschaft realistischerweise nicht in eine Stagflation fallen könne, weil frühere Wirtschaftstheorien dazu neigten, die Makroökonomie als einen Kampf zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation zu betrachten, bei dem entweder das eine oder das andere überwiegt. Aber sie konnten sich nicht vorstellen, dass beides gleichzeitig geschehen würde.

Deshalb ist die Lösung für die Stagflation ein Alptraum für die Gesetzgeber. Warum? Denn die meisten Maßnahmen, die zur Verringerung der Inflation vorgeschlagen werden, führen in der Regel auch zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit, während Rechtsvorschriften, die zur Verringerung der Arbeitslosigkeit vorgeschlagen werden, in der Regel die Inflation verschärfen. Ein Teufelskreis also.

Wie kommt es zur Stagflation?
 

Die Ökonomen sind sich noch immer nicht einig über die eindeutigen, spezifischen Ursachen der Stagflation. Jede ökonomische Schule hat ihre eigene Sicht der Ursachen. Es lassen sich jedoch zwei Haupttheorien ableiten: Angebotsschocks und schlechte Wirtschaftspolitik.

Die Theorie des Angebotsschocks besagt, dass Stagflation auftritt, wenn eine Volkswirtschaft mit einem plötzlichen Anstieg oder Rückgang des Angebots einer Ware oder Dienstleistung konfrontiert wird (Angebotsschock), wie z. B. einem starken Anstieg des Ölpreises. In einer solchen Situation steigen die Preise stark an, was die Produktion verteuert und weniger rentabel macht und damit das Wirtschaftswachstum bremst.

Die zweite Theorie besagt, dass eine Stagflation aus einer schlecht umgesetzten Wirtschaftspolitik resultieren kann. So kann eine Regierung beispielsweise politische Maßnahmen ergreifen, die der Industrie schaden und gleichzeitig die Geldmenge zu schnell erhöhen. Das Zusammentreffen dieser Maßnahmen kann zu einem langsameren Wirtschaftswachstum und einer höheren Inflation führen, was einen idealen Nährboden für eine Stagflation darstellt.

Historische Beispiele für Stagflation
 

Wie bereits erwähnt, stellt die Stagflation ein großes Problem für Regierungen und Wirtschaftswissenschaftler dar, und ihre Beseitigung ist in der Regel sehr schwierig und, was noch wichtiger ist, teuer. Und zwar nicht nur aus steuerlicher Sicht, sondern auch aus sozialer Sicht. In der Geschichte gibt es mehrere Beispiele für Stagflation, wenn auch nicht so viele, denn der Begriff wurde erstmals in den 1960er Jahren im Vereinigten Königreich verwendet und dann im darauf folgenden Jahrzehnt zur Beschreibung der Ölkrise in den USA, die immer noch als der bekannteste und bedeutendste Fall von Stagflation gilt.

Konkret geht es um die Vereinigten Staaten in den 1970er Jahren, als die Stagflation durch die unhaltbare Wirtschaftspolitik der amerikanischen Zentralbank in den 1950er und 1960er Jahren ausgelöst wurde. In den 1960er Jahren war die Fed bestrebt, die Arbeitslosigkeit niedrig zu halten und die Gesamtnachfrage nach Waren und Dienstleistungen zu erhöhen. Die unnatürlich niedrige Arbeitslosigkeit in diesem Jahrzehnt löste jedoch die so genannte Lohn-Preis-Spirale aus, d. h. eine Situation, in der steigende Löhne die verfügbaren Mittel der Verbraucher erhöhen und die Nachfrage nach Gütern steigern, was zu einem Preisanstieg führt. Steigende Preise erhöhen jedoch auch die Nachfrage nach höheren Löhnen, was wiederum zu höheren Produktionskosten und einem weiteren Preisanstieg führt. Und so weiter und weiter nach oben, daher die Spirale.

Das ist genau die Art von Spirale, die die Fed damals in Gang gesetzt hat. Das OPEC-Ölembargo von 1973 trug ebenfalls zu der Stagflation bei, die schließlich aus diesem Chaos in den USA hervorging. Die Industrie im ganzen Land litt unter zu hohen Ölpreisen und Engpässen. Die Nachfrage sank auf einen neuen Tiefstand und die Industrieproduktion litt.

Infolgedessen gerieten die Vereinigten Staaten in eine Rezession und erlebten insgesamt fünf Quartale mit einem Rückgang des BIP. 1973 verdoppelte sich die Inflation und lag 1974 bereits im zweistelligen Bereich, während die Arbeitslosigkeit 1975 auf 9 % anstieg. Diese Stagflation führte auch zur Schaffung des "Misery Index", der nur die Inflations- und Arbeitslosenraten erfasst und als ideales Instrument dient, um festzustellen, wie unglücklich die Menschen sind, wenn eine Stagflation die Wirtschaft trifft.

Wie sieht es heute aus?
 

Wenn Sie bereits vom Konzept der Stagflation fasziniert sind, habe ich "gute" Nachrichten für Sie. Denn wir befinden uns derzeit in einer Zeit, die nach Meinung vieler Experten in gewisser Weise ideal ist, um eine Stagflation auszulösen.

Auf der einen Seite haben wir als Überbleibsel der Pandemie eine höhere Arbeitslosigkeit in Verbindung mit einer steigenden Inflation, die zum Teil auf das Gelddrucken und zum Teil auf die erhöhte Nachfrage nach Gütern zurückzuführen ist, die wiederum aufgrund von Komplikationen in der globalen Lieferkette knapp sind. Dies ist an sich noch keine kritische Situation. Was jedoch in letzter Zeit den Begriff Stagflation nicht nur in der Wirtschaftsdiskussion, sondern sogar in der Google-Suche "wiederbelebt" hat, sind die rasch steigenden Öl- und Gaspreise.

Um noch einmal auf das Bild zurückzukommen, das zeigt, wie die Stagflation in Bezug auf die wirtschaftlichen Maßnahmen aussieht, beginnt sie sich langsam zusammenzufügen.

Wir haben es mit einer steigenden Inflation zu tun, das ist ganz klar. Gleichzeitig haben wir es mit der Energiekrise zu tun, die z. B. in China bereits das Wirtschaftswachstum real zu lähmen droht und dem Optimismus über eine wirtschaftliche Erholung nach der Pandemie einen letzten Schlag versetzt. Und die Komplikationen bei der Versorgung mit Gütern wirken als wirksamer Katalysator für einen allgemeinen Preisanstieg.

Es genügt also, dass die derzeitige Inflation mehr als nur vorübergehend ist, wie beispielsweise die Fed das ganze Jahr über versichert hat, und schon haben wir wieder den perfekten Nährboden für eine Stagflation. Die Karten sind so verteilt, dass wir sehr wahrscheinlich eine Kombination aus höherer Inflation und geringerer Wirtschaftsleistung erleben werden. Wenn die Zentralbanken nun auch noch die Zinsen anheben (wenn die Inflation ausbricht, haben sie praktisch keine andere Wahl), ziehen sie im Grunde gleichzeitig die Handbremse beim BIP-Wachstum an.

Ich hoffe, dass Sie, wenn Sie das nächste Mal irgendwo den Begriff Stagflation sehen, schon genau wissen, was er ist, was er bedeutet und warum der Begriff heute immer häufiger im Zusammenhang mit der wirtschaftlichen Situation verwendet wird.