Ποιος πραγματικά κερδίζει από την έλευση των ρομπότ; 5 μετοχές από τις αποθήκες μέχρι τα χειρουργεία
Πέρυσι εγκαταστάθηκαν περισσότεροι βιομηχανικοί ρομπότ από ό,τι περίμενε ακόμη και η ομοσπονδία που τους καταμετρά παγκοσμίως. Όταν η International Federation of Robotics δημοσίευσε πέρυσι τον Σεπτέμβριο την τελευταία της επετηρίδα, περίμενε για ολόκληρο το 2025 περίπου 575 χιλιάδες νέες εγκαταστάσεις. Τα προκαταρκτικά στοιχεία που παρουσίασε η ομοσπονδία φέτος τον Ιούνιο, όμως, δείχνουν 621 χιλιάδες μονάδες, 15% περισσότερες σε ετήσια βάση και τις περισσότερες στην ιστορία. Οι ίδιες οι Ηνωμένες Πολιτείες επέστρεψαν στην ανάπτυξη μετά από δύο χρόνια πτώσης, με τις εγκαταστάσεις εκεί να αυξάνονται κατά 11% σε 38 χιλιάδες ρομπότ. Μέχρι το 2028 οι ετήσιες εγκαταστάσεις αναμένεται να ξεπεράσουν τις 700 χιλιάδες.
Βασικά σημεία
Η Symbotic έχει ανεκτέλεστο έργο 22,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων και συμβόλαια από τα οποία ο πελάτης δεν μπορεί να υπαναχωρήσει χωρίς ποινή. Πάνω από το 84% των εσόδων της, όμως, προέρχεται από έναν μόνο πελάτη.
Η Intuitive Surgical αύξησε τον αριθμό των επεμβάσεων κατά 16% και την εγκατεστημένη βάση κατά 12%. Η μετοχή παραμένει 39% κάτω από το ιστορικό υψηλό της και υποχώρησε ακόμη και μετά από τρίμηνο στο οποίο η εταιρεία δεν απογοήτευσε.
Η Cognex αύξησε τα έσοδα κατά 17%, ενώ τα λειτουργικά της έξοδα μειώθηκαν κατά 3% σε ετήσια βάση. Το προσαρμοσμένο EBITDA εκτινάχθηκε κατά 81% και το περιθώριο κέρδους αυξάνεται εδώ και δύο συνεχόμενα χρόνια.
Τα ρομποτικά έσοδα της Teradyne αυξήθηκαν κατά 33%. Το μερίδιό τους στην εταιρεία, ωστόσο, μειώθηκε από 12% σε 8%, και αυτό δεν οφείλεται σε αδυναμία των ρομπότ.
Η Rockwell κατασκευάζει τα αυτόνομα οχήματα OTTO στο δικό της εργοστάσιο στο Milwaukee και ο τομέας Λογισμικού και Ελέγχου αναπτύσσεται οργανικά κατά 18%. Κινητήρια δύναμη είναι οι ημιαγωγοί, τα κέντρα δεδομένων και η αυτοματοποίηση αποθηκών.
Η τεχνητή νοημοσύνη επιταχύνει αυτή την ανάπτυξη. Τα παλαιότερα συστήματα μηχανικής όρασης έπρεπε να προγραμματιστούν από κάποιον για κάθε περίπτωση ξεχωριστά, ενώ τα σημερινά μαθαίνουν από παραδείγματα, και έτσι ο αυτοματισμός γίνεται αποδοτικός ακόμη και εκεί που παλιότερα δεν είχε νόημα. Το δύσκολο είναι να επιλέξεις μια εταιρεία που κερδίζει από αυτό. Σε πέντε αμερικανικές εταιρείες η ρομποτική είναι ήδη ορατή στα έσοδα. Όμως σε καθεμία, δίπλα στον καλύτερο αριθμό, υπάρχει ένας δεύτερος που τον χαλάει: ένας μοναδικός πελάτης, η ρομποτική ως κλάσμα της εταιρείας ή μια τιμή που έχει προ πολλού προεξοφλήσει την ανάπτυξη.
Πέντε εταιρείες, μία τάση και πέντε εντελώς διαφορετικοί τρόποι για να κερδίσεις από αυτήν
Η ρομποτική πωλείται σήμερα σε πέντε αρκετά διαφορετικές μορφές: ως αυτοματοποίηση κέντρων διανομής, χειρουργικά συστήματα, μηχανική όραση, ρομποτικοί βραχίονες που εργάζονται χωρίς προστατευτικό κλωβό δίπλα σε ανθρώπους και έλεγχος ολόκληρης της γραμμής παραγωγής. Η αποθήκη, το χειρουργείο και η γραμμή παραγωγής αντιδρούν, μάλιστα, σε εντελώς διαφορετικούς κύκλους ζήτησης, επειδή οι προϋπολογισμοί των νοσοκομείων συμπεριφέρονται διαφορετικά από τις επενδύσεις του λιανεμπορίου σε αποθήκες. Γι' αυτό και το να συγκρίνεις προμηθευτές με βάση το πόσες φορές ακούγεται η λέξη ρομποτική στα αποτελέσματά τους δεν οδηγεί πουθενά. Νόημα έχουν πέντε ερωτήματα.
Πραγματική έκθεση. Πόσο από τα τρέχοντα έσοδα συνδέεται πραγματικά με τη ρομποτική. Η διαφορά ανάμεσα σε μια εταιρεία για την οποία είναι ολόκληρη η δραστηριότητα και σε μια εταιρεία όπου πρόκειται για λιγότερο από το ένα δέκατο, αλλάζει την επενδυτική θέση από τη βάση της.
Πού φαίνεται η ανάπτυξη. Αν η τάση οδηγεί τα δηλωμένα έσοδα, τις ανεκτέλεστες παραγγελίες, την εγκατεστημένη βάση ή απλώς τον όγκο χρήσης. Μια υπογεγραμμένη παραγγελία και ένα καταχωρημένο έσοδο δεν είναι το ίδιο πράγμα, και σε μία από τις εταιρείες υπάρχει χάσμα μεταξύ τους.
Κερδοφορία. Αν η εταιρεία απλώς προμηθεύει ρομπότ ή αν ήδη κερδίζει από αυτά. Δύο από τις πέντε έχουν μικτό περιθώριο γύρω στο 70%, μία παραμένει κάτω από 25% και μία εξακολουθεί να λειτουργεί το ρομποτικό της τμήμα με ζημία.
Τι είναι ήδη ενσωματωμένο στην τιμή. Πόση μελλοντική ανάπτυξη προϋποθέτει η μετοχή. Όσο περισσότερη ανάπτυξη είναι ενσωματωμένη στην τιμή, τόσο μικρότερος δισταγμός της εταιρείας αρκεί για να προκαλέσει πτώση της ισοτιμίας.
Κίνδυνος. Εξάρτηση από έναν μόνο πελάτη, κυκλικότητα των κεφαλαιουχικών δαπανών των πελατών, φθηνότερος ανταγωνισμός από την Κίνα και η πιθανότητα να μετατοπιστεί η τεχνολογία αλλού.
Σε αυτές τις πέντε δεν ισχύει ότι το χαμηλότερο πολλαπλάσιο σημαίνει την καλύτερη αγορά. Η μία εταιρεία μόλις αρχίζει να μετατρέπει τον όγκο παραγγελιών σε κέρδος, η δεύτερη στηρίζεται σε επαναλαμβανόμενα έσοδα από εργαλεία και υπηρεσίες και η τρίτη είναι μια μεγάλη διαφοροποιημένη βιομηχανική εταιρεία, στης οποίας τα νούμερα η ρομποτική σχεδόν χάνεται. Το ίδιο P/E σε αυτές σημαίνει κάθε φορά κάτι διαφορετικό. Ενώ της μιας τα έσοδα αυξάνονται με κάθε πραγματοποιηθείσα επέμβαση, της άλλης ολόκληρο το τρίμηνο εξαρτάται από το πόσα συστήματα κατάφερε να παραδώσει στον πελάτη. Αυτό που μετράει είναι ποιος οδήγησε τη ρομποτική μέσα από τα έσοδα και τα περιθώρια έως τις επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές και ποιος μέχρι στιγμής απλώς συλλέγει παραγγελίες.