Bitcoin-Anleger können jetzt aufatmen, denn die Preise, die auf den tiefsten Stand seit Monaten gefallen waren, haben sich erholt. Außerdem vertrauen die meisten Anleger langfristig auf Bitcoin. Das macht Sinn - Stress wegen solcher Preisschwankungen ist wirklich unnötig. Es gibt aber auch noch Menschen im anderen Lager. Bärenhafte Investoren, die sich nichts sehnlicher wünschen als einen Crash der Kryptowährung. Und sie haben sehr gute Argumente dafür.

Die Kryptomärkte sind volatiler geworden und korrelieren enger mit den Aktienmärkten, da die Anleger versuchen, die Auswirkungen der steigenden Zinsen und der strafferen Geldpolitik der Federal Reserve abzuschätzen. Die technische Analyse hat sich als weitgehend nutzlos erwiesen - die Bitcoin-Preise haben in den letzten Wochen Unterstützungen und Widerstände durchbrochen und sich damit Annahmen widersetzt, die versucht haben, die nächste Entwicklung vorherzusagen.

Selbst die Wall Street scheint sich nicht einig zu sein, wohin sich der größte Kryptowert entwickelt. Die Strategen von Stifel und J.P. Morgan $JPM+1.7% vertraten in dieser Woche sehr unterschiedliche Ansichten, was die Schwierigkeit verdeutlicht, die Preise für einen so wilden Vermögenswert zu modellieren.

Auf der einen Seite gibt es das Lager der Bären. Stifel-Chef Barry Bannister sieht einen Absturz im Jahr 2023, wenn die Preise auf 10.000 Dollar fallen werden. Er sagt voraus, dass Bitcoin abstürzen wird, weil die Fed versucht, die Inflation zu zähmen, was zu höheren Anleiherenditen führt und dazu, dass viel weniger Kapital in risikoreiche Anlagen investiert wird. Kryptowährungen haben in der Vergangenheit auf Änderungen in der Fed-Politik reagiert, sagte er, was darauf hindeutet, dass die Talsohle viel tiefer sein könnte, als die jüngsten Preise waren.

"Die Fed sagt: Wir werden Ihnen nicht ewig kostenloses Geld geben", sagt Bannister. "Das mag in diesem Jahr nur marginale Auswirkungen haben, aber im Jahr 2023 wird die Fed wahrscheinlich zu weit gehen und Bitcoin $BTCUSD+0.4% wird vernichtet werden."

J.P. Morgan vertritt eine eher gemischte Auffassung. Laut dem globalen Marktstrategen Nikolaos Panigirtzoglou liegt der faire Wert von Bitcoin jetzt bei 38.000 Dollar. Dieses Ziel basiert auf der Erwartung, dass die Kryptowährung viermal volatiler sein wird als Gold, statt wie bisher fünfmal. Die Volatilität von Bitcoin ist sein größter Trumpf, wenn es darum geht, als Alternative oder Ergänzung zu Gold in institutionelle Portfolios aufgenommen zu werden, stellt er fest. Bei geringerer Volatilität würden die Nachfrage und die Preise steigen.

Bei der dreifachen Volatilität von Gold, einem der bullischen Szenarien von Panigirtzoglou, wäre der Bitcoin 50.000 Dollar wert. Das ist deutlich unter dem oberen "theoretischen" Zielpreis von 150.000 Dollar, der davon ausgeht, dass die Volatilität von Bitcoin der von Gold entspricht und das Edelmetall als Anlagewert übertrifft. "Es ist unnötig zu sagen, dass eine solche Konvergenz ... in absehbarer Zeit unwahrscheinlich ist", sagt er.

Was wird Bitcoin also in einem Jahr wert sein? "Das ist die letzte Frage, die ich versuchen würde zu beantworten", sagt Michael Cembalest, Vorsitzender des Bereichs Märkte und Anlagestrategie bei J.P. Morgan.

Doch die Argumente für den Bitcoin als Transaktionswährung stoßen auf taube Ohren, vor allem weil er zu volatil ist, kaum gehandelt wird und sein Preis leicht manipuliert werden kann. "Ich glaube an das Werterhaltungsargument", sagt er, "aber ich habe kein Bewertungsinstrument und die Volatilität ist immer noch zu hoch." Er weist darauf hin, dass Immobilien und Aktien an den erwarteten Cashflows gemessen werden können, während Anleiherenditen auf der Inflation und Rohstoffe auf Angebots- und Nachfragekurven beruhen.

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All dies bedeutet, dass Bitcoin zunehmend mit Gold und anderen sicheren Anlagen konkurrieren könnte. Der unveränderliche Softwarecode von Bitcoin erhöht das Angebot an Token in ähnlichem Maße wie das Angebot an Gold, wobei beide Werte jährlich um 0,5 bis 1 % steigen. Diese Knappheit hilft dem Gold, sich in Zeiten wirtschaftlichen Stresses und hoher Inflation zu behaupten, und es ist nicht unvernünftig zu denken, dass Bitcoin die gleiche Funktion im digitalen Zeitalter erfüllen könnte. Bitcoin könnte sich auch als Wertaufbewahrungsmittel in Ländern etablieren, in denen es Devisenkontrollen, Doppelwährungssysteme, Regierungsprobleme und Korruption gibt, so Cembalest.

Die Volatilität wird entscheidend sein - je höher sie bleibt, desto geringer ist die Nachfrage von langfristigen institutionellen Fonds. Umgekehrt könnte eine sinkende Volatilität die Nachfrage erhöhen und letztlich höhere Bitcoin-Preise als Alternative zu Gold unterstützen.

Analysten sehen die Aktionen der Krypto-Miner ähnlich. Werden Sie auch auf dieser Welle reiten?

Es handelt sich nicht um eine Anlageempfehlung. Dies ist lediglich meine laienhafte Meinung auf der Grundlage der Analyse von Daren Funds.