Hier ist Nvidias sonntäglicher Blick auf KI und Tech-AI-Aktien im Allgemeinen...

NVIDIA: Risiko extrem optimistischer Aussichten könnte den gesamten KI-Sektor treffen

Aktien von Unternehmen, die mit künstlicher Intelligenz (KI) zu tun haben, haben in diesem Jahr auf dem US-Markt zugelegt, aber die US-Regierung könnte dem ziemlich schnell ein Ende setzen. Denn sie erwägt eine Verlängerung der Exportbestimmungen, die den Export von KI-Chips nach China ab Oktober 2022 beschränken. Die Aktien von NVIDIA haben auf die Nachricht mit einem Kursrückgang reagiert, und dasselbe könnte auch für andere Tech-Titel gelten.

Daten zur geografischen Umsatzverteilung zeigen, dass China bei weitem der größte Treiber für Nvidias starkes Umsatzwachstum im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024 war (Stand: 30. April 2023). Dies ist darauf zurückzuführen, dass chinesische Tech-Unternehmen ihr Bestes tun, um mit ihren US-Kollegen in der KI-Technologie gleichzuziehen. Daher stellt die Ausweitung der Exportbestimmungen auf KI-Chips derzeit ein erhebliches Risiko für Nvidias im Mai veröffentlichten äußerst optimistischen Ausblick dar.

Die Biden-Regierung erwägt neue Exportbeschränkungen für KI-Chips

Das Wall Street Journal berichtete Ende Juni, dass die US-Regierung weitere Beschränkungen für den Export von KI-Chips in Erwägung zieht, so dass NVIDIA höchstwahrscheinlich eine Genehmigung für den Verkauf an bestimmte Kunden in China beantragen müsste. Das Journal erwähnt, dass das US-Handelsministerium voraussichtlich Anfang Juli eine Entscheidung in dieser Angelegenheit treffen wird. Diese verkürzte Frist deutet darauf hin, dass die USA befürchten, dass China alles in seiner Macht Stehende tun wird, um den Vorsprung der USA in der KI-Technologie aufzuholen. Die Aktienkurse von Nvidia, aber auch von AMD, reagierten mit Kursverlusten auf die Nachricht.

China ist die treibende Kraft hinter den vielversprechenden Aussichten von Nvidia

Der Anstieg der US-Aktien aufgrund der plötzlichen Popularität von KI ist eine der wichtigsten Einnahmequellen in diesem Jahr, so dass die neuen Exportbeschränkungen einen großen Einfluss auf die Marktstimmung haben könnten. Der vielversprechende Ausblick von Nvidia, der am 24. Mai im Rahmen des Gewinnberichts für das erste Quartal 2024 veröffentlicht wurde, hat die Kurse der gesamten Aktiengruppe in die Höhe getrieben und die 12-Monats-Gewinnerwartungen für den gesamten Technologiesektor des S&P 500 im Vorfeld der wichtigen Gewinnsaison für das zweite Quartal, die Mitte Juli beginnt, deutlich nach oben getrieben.

Wenn wir die Bedeutung dieser potenziellen neuen Exportbeschränkungen für NVIDIA und AMD verstehen wollen, müssen wir bis zum 7. Oktober 2022 zurückgehen, als die Biden-Administration Beschränkungen für den Export fortschrittlicher KI- und Halbleitertechnologien aus den USA nach China verhängte. Mit dieser Regelung sollte verhindert werden, dass fortschrittliche Chip-Hersteller wie NVIDIA A100-Chips nach China exportieren. In den folgenden vier Börsensitzungen fielen die Nvidia-Aktien um insgesamt 12 %, als die Anleger erkannten, dass die neuen Vorschriften rund 26 % des Geschäfts des Unternehmens direkt bedrohten.

Einen Monat später wurde bekannt, dass NVIDIA an einer Lösung arbeitete, die es dem Unternehmen ermöglichen würde, wieder KI-Chips nach China zu exportieren, da sie den neu auferlegten Beschränkungen entsprechen würde. Der Codename war A800, und laut den letzten Einreichungen bei der SEC (10-K) sollen die A800- und H800-Chips die erfolgreichen KI-Chips A100 und H100 für den chinesischen Markt ersetzen. Die wichtigste Änderung war, dass NVIDIA die Geschwindigkeit seines Hochgeschwindigkeits-NVLink-Busses auf 400 GB/s begrenzt hat. Dadurch öffnete sich der chinesische Markt, auf dem die neuen KI-Chips ohne Genehmigung verkauft werden konnten.

Aufholjagd in den USA

Die Nachfrage nach den A800- und H800-Chips ist erheblich gestiegen, was vor allem auf die Käufe von Tencent und ähnlichen chinesischen Technologieunternehmen zurückzuführen ist. Dies entspricht einer Situation, in der China im Bereich der KI weit hinter den US-Firmen zurückliegt, und die Einführung von ChatGPT und des Bard-Produkts hat den Wunsch des Landes verstärkt, mit den USA gleichzuziehen. In den chinesischen Medien war zu lesen, dass die Regierung beabsichtigt, die Investitionen in Forschung und Entwicklung in diesem Jahr deutlich zu erhöhen, und laut Bloomberg ist davon auszugehen, dass China allein in diesem Jahr bis zu 15 Milliarden Dollar für KI ausgeben wird.

Das explosive Wachstum der chinesischen Nachfrage wird deutlich, auch wenn wir uns die geografische Verteilung der Umsätze von Nvidia genauer ansehen. Nirgendwo in seinen Pressemitteilungen oder Investorenpräsentationen werden China oder das Kryptowährungs-Mining absichtlich erwähnt. Um die geografische Aufteilung seiner Einnahmen zu erfahren, müssen wir tief in die behördlichen Unterlagen eintauchen. Sie machen deutlich, dass die Einnahmen in China und Taiwan im Jahr 2022 zurückgingen, weil das Mining von Kryptowährungen nicht annähernd so profitabel war, wie es nach dem Absturz der Kryptowährungspreise der Fall gewesen war. Der Markt wurde mit NVIDIA-Grafikprozessoren überschwemmt, die nicht mehr zum Mining von Bitcoin und anderen Kryptowährungen verwendet wurden.

Eine weitere interessante Tatsache ist der rapide Rückgang der chinesischen Einnahmen im Quartal, das am 29. Januar 2023 endet, obwohl sich der Kryptowährungsmarkt bereits stabilisiert hat. Wir vermuten, dass dies auf die neuen Exportbeschränkungen zurückzuführen ist, die am 7. Oktober 2022 eingeführt wurden. Gleichzeitig haben wir im selben Quartal einen Anstieg der Einnahmen aus anderen Ländern gesehen. Aus den jüngsten Berichten an die US-Aufsichtsbehörde (SEC) wissen wir, dass das größte Land in diesem Segment Singapur ist, das nun separat gelistet ist und daher als Zwischenhändler für den Verkauf von A100- und H100-Chips genutzt werden könnte.

Echte Elektroautos?

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024, das am 30. April 2023 endete, stieg der Umsatz in China im Vergleich zum Vorquartal um 67 %, während der US-Markt nur um 7 % zulegte, obwohl er die Brutstätte der KI ist. Kein Wunder, dass NVIDIA einen so vielversprechenden Ausblick veröffentlichte. In anderen Ländern fielen die Umsätze im Vergleich zum Vorquartal um 31 %. Merkwürdigerweise erwähnt NVIDIA China trotz des massiven Umsatzwachstums in China in seinem gesamten Ergebnisbericht und der Investorenpräsentation nur ein einziges Mal, und dann auch nur in einer kleinen Fußnote im Automobilsegment, in der es heißt, dass einige Kunden, die NEVs in China produzieren, ihre Produktionspläne anpassen, um das langsamer als erwartete Nachfragewachstum zu berücksichtigen.

Nimmt man diese Informationen zusammen, scheint es eine erhebliche Nachfrage nach den neuen A800- und H800-Chips in China zu geben, da chinesische Tech-Firmen ihr Bestes tun, um mit ihren US-Kollegen im Bereich der KI in Übereinstimmung mit den staatlichen Vorschriften gleichzuziehen. Die Tatsache, dass das US-Handelsministerium eine Änderung der Exportregeln in Erwägung zieht, zeigt, dass die US-Regierung diesen Trend bemerkt hat und sich Sorgen darüber macht, was dies für die Führungsrolle der USA im Bereich der KI-Technologie bedeutet.

Die neuen Exportbeschränkungen stellen für die Aktionäre von Nvidia derzeit das bei weitem größte Risiko dar, da die Notwendigkeit, den Export von KI-bezogenen Chips zuzulassen, erhebliche negative Auswirkungen auf die Finanzergebnisse des Unternehmens haben würde, wie aus den bei der SEC eingereichten Unterlagen hervorgeht. Sollte die US-Regierung tatsächlich neue Exportvorschriften für KI-Chips erlassen, könnte dies den Aktienkursen von KI-verbundenen Unternehmen den Wind aus den Segeln nehmen. Im gesamten US-Tech-Sektor würden die Anleger wahrscheinlich anfangen, das Risiko zu reduzieren, und die Fonds würden ihr Engagement verringern und Gewinne mitnehmen.

Das Fragmentierungsspiel wird auch Nvidia nicht entgehen

Die Welt beginnt, das sogenannte Fragmentierungsspiel zu spielen, das eine Art Erweiterung des von der Trump-Administration 2016 begonnenen Handelskriegs ist. Der Begriff Fragmentierungsspiel bezieht sich auf geopolitische Dynamiken, die auf der Idee basieren, Risiken in globalen Lieferketten zu minimieren. Europa versuchte zunächst, sich neutral zu verhalten, wurde aber durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine mit voller Wucht in das Fragmentierungsspiel hineingeworfen. Das ganze Spiel besteht aus vier Grundpfeilern: Verteidigung, Energie, Rohstoffe und Technologie.

Wenn die KI-Technologien im kommenden Jahrzehnt der wichtigste Technologiebereich sein werden, kann NVIDIA auf keinen Fall weiterhin eine neutrale Geschäftsstrategie verfolgen, die nur die Gewinne der Aktionäre maximiert. Das Unternehmen wird sich bei der KI-Technologie strikt an die US-amerikanische Industrie- und nationale Sicherheitspolitik halten müssen. Angesichts der Tatsache, dass die aktuellen Erwartungen weitgehend von Nvidias jüngstem Ausblick geprägt sind, der sich stark auf chinesische Technologieunternehmen stützt, die ihren Rückstand gegenüber den USA aufholen, stellt die mögliche Entscheidung der US-Regierung, neue Beschränkungen für den Export von KI-Chips nach China zu verhängen, ein ernsthaftes Risiko für das Unternehmen dar.

Anleger, die in Erwartung weiterer großer Kursgewinne Nvidia-Aktien und generell US-Technologieunternehmen halten, sollten erwägen, ihre Portfolios zu entrümpeln und möglicherweise ihr Engagement zu reduzieren. Wir sehen derzeit maximale Erwartungen um uns herum, die durch das Fragmentierungsspiel arg durcheinander gebracht werden können. Die negativen regulatorischen Auswirkungen auf Nvidia werden sich wahrscheinlich auch auf den Rest des "KI-Clusters" ausweiten, zu dem Aktien von AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft und Applied Materials gehören, um nur einige zu nennen.

Was meinen Sie dazu? :)