Der Markt für Börsengänge hat sich in den letzten zwei Wochen überraschend normal entwickelt, zumindest auf den ersten Blick.

Der britische Chiphersteller Arm Holdings, der Essenslieferant Instacart und Klaviyo boten die Chance, den seit langem angeschlagenen IPO-Markt wieder zu beleben. Doch die Ergebnisse waren nicht überzeugend.

Die Preise für die Börsengänge von Arm, Instacart und Klaviyo lagen auf oder über den jüngsten Erwartungen, und ihre Aktien stiegen am ersten Handelstag. Seitdem sind sie jedoch wieder zurückgegangen, und die Aktien von Arm und Instacart fielen kurzzeitig unter den Preis ihres Börsengangs. Nachdem sie am ersten Handelstag um 25 % gestiegen waren, fielen die Aktien von Arm in den folgenden sechs Tagen. Die Aktien von Technologieunternehmen fielen in der vergangenen Woche allgemein, da sich die Anleger mit der Tatsache abfinden mussten, dass die US-Notenbank es ernst meint, die Zinsen länger hoch zu halten.

"Alle IPOs begannen stark und fielen dann ab. Solange sich das nicht von selbst korrigiert, wird es immer noch ein schwacher Start für den IPO-Markt sein", sagte Renos Savvides, Leiter der Kapitalmärkte bei Neuberger Berman.

Börsengänge sind ein wichtiger Bestandteil der US-Wirtschaft, und wenn der Strom der Unternehmen, die an die Börse gehen, nachlässt, könnten auch Kapital und Arbeitsplätze entstehen. Wenn Unternehmen an die Börse gehen, landet das Geld aus den Aktienverkäufen in den Taschen der Mitarbeiter und frühen Investoren. Wenn Unternehmen an die Börse gehen, wenn sie jünger sind und mehr Raum für Wachstum haben, können ihre Börsengänge kleinen öffentlichen Anlegern ermöglichen, in Zukunft große Gewinne zu erzielen.

Die Berater von Arm, Instacart und Klaviyo haben die Bedeutung ihrer Börsengänge erkannt. Sie strukturierten die Angebote sorgfältig. So konnten alle drei Unternehmen Eckpfeiler oder strategische Investoren gewinnen, die sich im Voraus verpflichteten, einen Teil des Börsengangs zu kaufen.

Schließlich ist der Markt für Börsengänge immer noch schläfrig, zumindest im Vergleich zum Jahr 2021, bevor die US-Notenbank mit ihrer Zinserhöhung begann. In diesem Niedrigzinsumfeld haben Anleger auf der Suche nach Rendite gerne risikoreiche Wachstumsaktien gekauft, was die Preise für Startups auf ein Allzeithoch getrieben hat. Nach Angaben des Marktforschungsunternehmens Dealogic werden die traditionellen Börsengänge in den USA im Jahr 2021 mehr Geld einbringen als je zuvor.

Das alles kam im November dieses Jahres zum Stillstand, als die Mitglieder der US-Notenbank Fed Bedenken hinsichtlich der Inflation äußerten und warnten, dass sie die Zinsen schneller als erwartet anheben könnten.

Die Preise, die Investoren für schnell wachsende Unternehmen - ob öffentlich oder privat - zu zahlen bereit waren, brachen ein. Nach Angaben von Dealogic wurde im vergangenen Jahr der niedrigste Betrag für einen US-Börsengang seit 20 Jahren erzielt.

Als Instacart letzte Woche an die Börse ging, verkaufte es seine Aktien zu einem Preis, der es auf voll verwässerter Basis mit 9,9 Milliarden Dollar bewertete. Das lag deutlich unter der Bewertung von 39 Milliarden Dollar, die Instacart in einer Finanzierungsrunde 2021 aufbrachte.

Skeptiker sagen, dass dies bedeutet, dass die Stimmung von 2021 schon lange vorbei ist, zumindest im Moment. Investoren und Berater sind der Meinung, dass die Bereitschaft von Instacart, bei einem Börsengang einen so deutlichen Bewertungsabschlag hinzunehmen, eigentlich ein gutes Zeichen für den Markt ist, da es andere dazu ermutigen könnte, das Gleiche zu tun.

"Die meisten Risikokapitalgeber haben erkannt, dass die letzten Runden in vielen Fällen unerreichbare Ziele vor der Börsennotierung darstellten", sagte Mark Caccavo, geschäftsführender Partner bei Millennia Capital, das in Risikokapitalunternehmen in der Spätphase investiert.

Andere große Börsengänge im vergangenen Jahr - darunter Intels Mobileye-Einheit, die sich mit selbstfahrenden Autos beschäftigt, das Gesundheitsunternehmen Kenvue, Johnson & Johnson, die mediterrane Restaurantkette Cava Group und das Kosmetikunternehmen Oddity Tech - bieten ebenfalls ein gemischtes Bild des IPO-Marktes. Oddity und Kenvue werden unter ihren IPO-Bewertungen gehandelt; Mobileye und Cava Group steigen.

Laut Personen, die mit anderen Börsengängen vertraut sind, wird erwartet, dass der Modeschuhdesigner Birkenstock seine Aktien im Oktober an die Börse bringt, während das Unternehmen Waystar, das Software für den Zahlungsverkehr im Gesundheitswesen anbietet, einen Börsengang vor Ende des Jahres in Betracht zieht. IPO-Berater sagen, der Markt sei offen für große Unternehmen mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz.

"Die Investoren unterstützen Neuemissionen, aber nur für bestimmte Arten von Unternehmen", sagte Chris Donini, Managing Director bei der Raine Group, die Arm beim Börsengang beraten hat. "Die Investoren wollen finanzielle Stabilität und einen Katalysator für Wachstum sehen".

Savvides, der die Portfoliomanager von Neuberger Berman bei Börsengängen berät, sagte, dass er jetzt drei bis fünf Anfragen pro Woche für "Probegespräche" von privaten Unternehmen erhält, die einen Börsengang erwägen. Vor sechs Monaten erhielt er vielleicht ein Angebot pro Woche oder gar keines.