Ein Investor mit 39 Jahren Erfahrung warnt: Alle Kriterien für eine Spekulationsblase sind erfüllt

Vor ein paar Tagen habe ich über den Investor Richard Bernstein geschrieben, der davor warnte, dass wir bis über beide Ohren in einer Marktblase stecken. Ich greife dieses Thema heute auf, weil Richard ein ziemlich eloquenter Mann ist, der seine Warnungen gerne mit konkreten Fakten untermauert. Heute werden wir uns also ansehen, warum Bernsteins Kriterien für eine Marktblase erfüllt sind, was dies für den Markt und die Anleger bedeutet und vor allem, wo man seiner Meinung nach investieren sollte, um Kapitalverluste zu vermeiden, wenn diese "Blase von allem" tatsächlich platzt.

Der S&P 500 $SPX Index erreichte am Freitag ein Allzeithoch und überschritt zum ersten Mal in der Geschichte die 4.600-Punkte-Marke. Technologie- und Disruptions -Aktien sind am stärksten überbewertet, so Bernstein, das Richard leitet, in einem aktuellen Bericht für seine Kunden. Alphabet $GOOGL, Microsoft $MSFT, Apple $AAPL, Amazon $AMZN, Tesla $TSLA und Meta Platforms (ehemals Facebook) $FB machen etwa 25 % des S&P 500 Index aus.

Auch die Preise für Kryptowährungen sind in die Höhe geschossen. $BTC/USD ist seit dem 30. September um mehr als 42% gestiegen. $ETH/USD ist in dieser Zeit um fast 48% gestiegen. Der aktuelle Star unter den Shiba-Inu-Hundemünzen, $SHIB/USD, ist im gleichen Zeitraum um 957 % gestiegen.

Aber warum ist Bernstein, der ehemalige Chefstratege der Investmentbank Merril Lynch, der jetzt Richard Bernstein Advisors leitet, so sicher, dass sich Aktien und Kryptowährungen in einer Blase befinden? Anfang dieses Jahres hat er seine Kriterien für eine Blase dargelegt, die in dem nachstehenden Flussdiagramm dargestellt sind.

Er ist der Ansicht, dass diese Kriterien vom Markt bereits erfüllt werden, ein Punkt, den er erstmals im Juni ansprach und in einem kürzlich erschienenen Kommentar für seine Kunden wiederholte. Seit Beginn der Pandemie hat die Federal Reserve (Fed) den Markt mit massiven geldpolitischen Stimuli überschwemmt, indem sie Vermögenswerte kaufte und die Zinssätze drückte. Der Kongress hat ein noch nie dagewesenes Maß an steuerlichen Anreizen verabschiedet. Das Ergebnis? Ungefähr ein Drittel des heute in den USA zirkulierenden Geldes wurde in den letzten 18 Monaten gedruckt.

In den letzten mehr als einem Jahr haben die Spekulationen an den Aktienmärkten überhand genommen, wobei sich die Kleinanleger auf Meme-Aktien wie $AMC und $GME stürzten. Dasselbe geschah im Bereich der Kryptowährungen mit $DOGE/USD und nun mit dem bereits erwähnten $SHIB/USD.

Die Renditekurve, die die Renditen von Staatsanleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten anzeigt, wird flacher. Das heißt, der Unterschied zwischen den Renditen von Anleihen mit kürzerer Laufzeit und denen mit längerer Laufzeit verringert sich. Dies signalisiert den Anlegern in der Regel einen langfristigen Abwärtstrend. Eine Umkehrung der Renditekurve - die Renditen von Anleihen mit kürzerer Laufzeit sind höher als die Renditen von Anleihen mit längerer Laufzeit - ist dann ein zuverlässiger Indikator für eine Rezession.

Das nachstehende Schaubild zeigt, dass sich die Zinssätze auf eine Umkehrung zubewegen. Historisch gesehen sind Rezessionen immer kurz nach den letzten sieben Inversionen aufgetreten.

Schließlich kommt es in einer Reihe von Branchen aufgrund von Lücken in den Lieferketten zu Engpässen, die zu einer Inflation der realen Vermögenswerte führen. Der US-Verbraucherpreisindex, der wichtigste Indikator für die Inflation, steigt seit etwa sechs Monaten in Folge stärker als von Ökonomen erwartet. Im Jahresvergleich stieg der Verbraucherpreisindex um 5,4 %.

Wie sollten Sie in der aktuellen Blase investieren?
 

Unter diesen wirtschaftlichen Bedingungen hat die Spekulation der Anleger erheblich zugenommen. Und Bernstein warnt, dass es für die meisten Anleger nicht gut ausgehen wird, wenn die Blase platzt.

Das liegt daran, dass Blasen - und vor allem ihr Zusammenbruch - sehr schwer einzuschätzen sind. Bernstein rät daher von einem solchen Versuch ab. Stattdessen, so sagt er, sollten Anleger ihr Vermögen in unterdotierte Bereiche des Marktes umschichten. Während der dot-com-Blase waren dies Bereiche wie Finanzen, kleine Small-Cap-Unternehmen und das Gesundheitswesen. Diese Anlagen brachten immer noch höhere Renditen als Technologieaktien und der S&P 500 $SPX Index, obwohl man sich lange vor dem Platzen der Blase im Jahr 2000 von ihnen trennte.

"Wenn Sie während der Dot-Com-Blase Technologieaktien verkauft hätten und auf der anderen Seite des Marktes (Small-Cap, Finanzwerte, Energie) eingestiegen wären, hätten Sie das Platzen der Blase vermieden und Ihre Gewinne sicher behalten", so Bernstein.

Die nachstehende Grafik zeigt die Zweijahresrenditen für verschiedene Marktbereiche nach März 2000.

Bernsteins Ansichten im Kontext
 

Bernstein ist bei weitem nicht der einzige, der den Aktienmarkt für überbewertet hält. Etwa die Hälfte der Chefstrategen der großen Wall-Street-Banken geht davon aus, dass der S&P 500-Index das Jahr unter seinem derzeitigen Stand von 4.605 Punkten beenden wird. Der Median der Zielvorgaben für den Index für 2021 liegt bei 4.600 Punkten.

Ein Beispiel dafür ist Savita Subramanian von der Bank of America, die kürzlich warnte, dass der S&P-Index in den nächsten zehn Jahren eine jährliche Rendite von 0 % erzielen wird. Barry Bannister von Stifel sagte in den letzten Tagen, dass die Aktien bis zum Ende des Jahres um 10 % korrigieren werden. Mike Wilson von Morgan Stanley warnte ebenfalls vor einem möglichen Ausverkauf von 20 %.

Neben der Wall Street hat eine aktuelle Umfrage der Allianz ergeben, dass 54 % der Privatanleger einen Börsencrash kommen sehen. Einige sind jedoch weiterhin optimistisch. Wells Fargo und Goldman Sachs haben ihre Kursziele für den S&P 500 Index zum Jahresende auf 4.825 bzw. 4.700 Punkte festgelegt.

Aber es gibt noch zu viele Fragezeichen in der Luft. Die Verbraucherausgaben sind nach wie vor stark und könnten die Unternehmensgewinne weiter stützen. Andere Indikatoren, wie das Beschäftigungswachstum, sind jedoch rückläufig. Eine weitere Unbekannte ist, wie die Anleger reagieren werden, wenn die Fed ihre Wertpapierkäufe reduziert. Ebenso wie die Frage, wie hoch die Inflation steigen könnte und ob, wie und wann die Fed endlich aufhören wird, zu beteuern, dass sie bald von alleine verschwindet, und Maßnahmen zu ihrer Eindämmung ergreifen wird.

Kryptowährungen stehen auch vor ihren eigenen Hindernissen, einschließlich einer möglichen Regulierung. Ungeachtet dessen scheinen die Bewertungen, die sich zwar nur schwer zuverlässig messen lassen, für einige neue Projekte zu hoch angesetzt zu sein, da viele Münzen, die noch nicht weit verbreitet sind, bereits eine Marktkapitalisierung aufweisen, die größer ist als die von Fortune-500-Unternehmen.

Doch unabhängig vom Ausgang der oben genannten Szenarien sollten die Anleger vorsichtig sein. Ich empfehle, sich auf sicherere Anlagen zu konzentrieren und keine hohe Hebelwirkung in riskanten Anlagen wie Kryptowährungen und dem Technologiesektor zu haben. Es lohnt sich auf jeden Fall, sich zum Beispiel mit dem Thema Energie zu befassen.