Největší cestovka světa se obchoduje za zlomek hodnoty. Stojí za to vsadit na oživení?
Akcie TUI klesly o desítky procent od vrcholů - a analytici vidí prostor pro výrazný růst. Jenže za levnou cenou se skrývá reálné riziko.
Rekordní zisky, pak přišel Írán
TUI Group $TUI1.DE zakončilo fiskální rok 2025 (k 30. září 2025) nejlepšími výsledky v historii firmy. Provozní zisk před odpisy dosáhl rekordních 1,46 miliardy eur, tržby vzrostly o 4,4 % na 24,2 miliardy eur a celkový počet cestujících překročil 34,7 milionu. Hotelový segment i divize výletních plaveb hlásily rekordní výsledky. Na vlně optimismu management oznámil návrat dividend po letech - poprvé byly vyplaceny dividendy ve výši 0,10 eura na akcii.
Pak přišel rok 2026 a s ním geopolitický šok.
Válka na Blízkém východě zdvojnásobila ceny leteckého paliva ze 85-90 dolarů na 150-200 dolarů za barel. TUI, které provozuje vlastní flotilu letadel i výletní lodě, pocítilo dopad přímo. Jen v březnu společnost absorbovala přibližně 40 milionů eur z operačních výpadků - zrušené lety, přesměrování lodí, repatriace turistů.
V dubnu 2026 přišlo to, čeho se trh obával: TUI snížilo výhled provozního zisku na 1,1-1,4 miliardy eur a pozastavilo guidance tržeb, dokud se podmínky nestabilizují.
Akcie pod tlakem - a teď?
Současná cena akcií $TUI1.DE na frankfurtské burze se pohybuje kolem 7 eur (k polovině června 2026). Za posledních 52 týdnů se akcie pohybovaly v rozmezí 6,08 až 9,56 eura. Od říjnových vrcholů roku 2025 ztratily zhruba čtvrtinu hodnoty.
Analytici přitom zachovávají překvapivě konstruktivní postoj. Konsenzus 13 analytiků ukazuje průměrný 12měsíční cenový cíl 10,35 eura, přičemž celkové doporučení zní "Buy".
Valuace vypadá na první pohled lákavě:
P/E: kolem 6.5
EV/EBITDA: 1,83
Tržby: 24,2 miliardy eur
Tržní kapitalizace: cca 3,5 miliardy eur
"Akcie TUI jsou za poslední tři měsíce níže o 25 %, což do určité míry odráží negativní dopad konfliktu. Trh to již cenově zohlednil."
Analytici z Bernstein
Tak nízký násobek zisku u firmy s globálním dosahema rekordními výsledky z předchozího roku by za normálních okolností svítil jako příležitost. Klíčové slovo je "za normálních okolností."
Proč je to složitější, než vypadá
TUI není klasický hodnotový příběh, kde investor čeká na katalyzátor. Firma čelí hned několika strukturálním rizikům najednou.
Geopolitika a palivo. TUI provozuje vlastní leteckou flotilu a výletní lodě, což znamená přímou expozici vůči cenám paliva a cestovním omezením. Zákazníci navíc vykazují zvýšenou opatrnost a rezervují dovolené blíže k datu odjezdu - to komplikuje plánování kapacit i finančních výsledků. Rezervace v segmentu Markets & Airline pro léto 2026 byly k začátku května o 7 % pod úrovní loňska, přičemž ve Velké Británii propad činil 10 %.
Marže jsou tenké. I při rekordním roce 2025 byl čistý zisk marginální - zhruba 2-3 % z tržeb přes 24 miliard eur. Turistický průmysl je kapitálově náročný a cyklický. Malé výkyvy v ceně paliva nebo obsazenosti hotelů se rychle projeví na hospodaření.
Dluh a transformace. Čistý dluh sice klesl z 1,6 na 1,3 miliardy eur, ale poměr dluhu k vlastnímu kapitálu stále přesahuje 100 %. Firma zároveň prochází nákladnou transformací letecké divize.
Co by muselo nastat, aby analýzy vyšly
Korekce k cílovým cenám analytiků by vyžadovala splnění několika podmínek současně: stabilizaci situace na Blízkém východě, návrat cen paliva k normálu a obnovení letní poptávky.
Signály z poloviny června 2026 jsou opatrně pozitivní. Index STOXX 600 dosáhl historického maxima 15. června 2026 poté, co USA a Írán dosáhly předběžné dohody o ukončení konfliktu a znovuotevření Hormuzského průlivu. Akcie TUI reagovaly skokem - v průběhu dne se dostaly zpět nad 7,6 eura.
"Palivo? Neočekávám nedostatek pro nadcházející týdny ani žádný dopad na léto - snad jen vyšší ceny."
Sebastian Ebel, generální ředitel TUI Group, na tiskové konferenci k výsledkům Q2 2026
Divize hotelů a plaveb fungují dobře - ztráta za druhý kvartál se meziročně zúžila na 188 milionů eur, hotelové tržby vzrostly o 4,8 %, a zájem o výletní plavby zůstává silný navzdory turbulencím. Problémy má primárně letecká a část delegátů.
Příběh o trpělivosti
TUI je příkladem akcie, která vypadá levně z dobrého důvodu. Rekordní rok 2025 ukázal, že byznys model funguje - pokud jsou podmínky příznivé. Problém je, že delegáti jsou věční rukojmí událostí, které nemohou ovlivnit: války, pandemie, ceny ropy, hurikány.
Analytický konsenzus 50% potenciál implikuje, ale ten předpokládá návrat k "normálu." Kdo normál definuje a kdy nastane, to nikdo neví.
Pro investora s delším horizontem a tolerancí k volatilitě jde o zajímavou sázku na oživení evropského cestovního ruchu. Pro konzervativního investora je to připomínka, proč se levné akcie v cyklických odvětvích občas obchodují levně.
Zmíněné akcie
