Die Tabakindustrie ist weit davon entfernt, im Niedergang begriffen zu sein, wie es einige Jahre nach dem Erscheinen der E-Zigaretten auf dem Markt den Anschein haben mag. Die Produkte von Phillip Morris sind nach wie vor sehr gefragt, so dass das Unternehmen eine stetige, überdurchschnittliche Dividende zahlen kann. Wie sieht die Situation des Unternehmens bei näherer Betrachtung aus?

Vorstellung des Unternehmens

Phillip Morris International ist eine Tochtergesellschaft von Philip Morris ČR a.s., die Tabakerzeugnisse in der Tschechischen Republik und der Slowakei herstellt, verkauft, vertreibt und vermarktet. Das Unternehmen vertreibt auch rauchlose Tabakprodukte unter dem Namen HEETS, IQOS-Tabakheizsysteme, IQOS VEEV elektronische Zigaretten, VEEV-Pods E-Dampfprodukte, Fiit- und Lil-Tabakheizsysteme und entsprechendes Zubehör sowie Zigaretten. Das Unternehmen vertreibt seine Tabakwaren hauptsächlich unter den Marken Marlboro, L&M, Philip Morris, Petra Klasik, Sparta und Chesterfield. Daher wage ich zu behaupten, dass Sie, ob Sie nun Raucher sind oder nicht, mit ihren Produkten vertraut sein werden. Das Unternehmen war früher als Tabák, a.s. bekannt und änderte im November 2000 seinen Namen in Phillip Morris ČR a.s. Das Unternehmen wurde 1812 gegründet und hat seinen Sitz in Prag. Heute sind dort über 1200 Menschen beschäftigt.

Die Aktien von Phillip Morris werden derzeit bei 16.320 CZK gehandelt, was einem Anstieg von 1,37 % gegenüber dem Jahresbeginn entspricht. Damit erreicht das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von 44,8 Mrd. CZK. Das künftige KGV liegt jetzt bei fast 12.

Finanzielle Ergebnisse

Wie in der nachstehenden Abbildung zu sehen ist, zeigen die Erträge einen Aufwärtstrend. Das Unternehmen konnte einen Rekordumsatz von 18,867 Mrd. CZK erzielen, was einem Wachstum von 5,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Bruttogewinn ist seit 2019 mehr oder weniger unverändert geblieben. Im vergangenen Jahr war ein leichter Rückgang auf 8,281 Milliarden CZK zu verzeichnen. Noch schlimmer ist es, wenn man die Bruttomargen betrachtet, die allmählich in Richtung 40 % fallen. Die Bruttomarge des vergangenen Jahres war die niedrigste seit 2015. Der dem Bruttogewinn folgende Nettogewinn wuchs ebenfalls kaum, erreichte aber immer noch 3,516 Milliarden CZK. Die Nettomarge war im vergangenen Jahr bereits unter 19 % gefallen, was ein ziemlicher Rückgang bis 2017 ist, als diese Kennzahl 29 % erreichte. Innerhalb des Phillip-Morris-Geschäfts ist eine Nettomarge von rund 20 % meines Erachtens jedoch gar nicht so schlecht. Dies gilt umso mehr, wenn wir diese Zahl mit einem anderen Tabakunternehmen, Altria, vergleichen. Dort lag die Gewinnspanne im vergangenen Jahr bei knapp über 11,7 %. Das KGV lag in den letzten 5 Jahren im Bereich von 9 bis 14, was mir mehr oder weniger akzeptabel erscheint.

Was verdient das Unternehmen? Wie aus der nachstehenden Grafik aus dem Jahresbericht des Unternehmens hervorgeht, sind die Haupteinnahmen nach wie vor die bereits erwähnten Zigarettenmarken. Diese hatten im Jahr 2021 einen Marktanteil von über 30,7 %. Dieser Anteil wird jedoch allmählich abgebaut, zum Vergleich: 2020 lag dieser Anteil um 3 % höher. Der Hauptgrund dafür ist der Umstieg der Raucher auf IQOS-Produkte und HEETS-Nachfüllpackungen. Nach Angaben von Phillip Morris ist die Gesamtzahl der IQOS-Nutzer um rund 90.000 auf insgesamt über 500.000 gestiegen. So konnten die rauchfreien Produkte des Unternehmens ihren Marktanteil von 9,2 % auf 11,1 % steigern.

Wie Phillip Morris berichtet, ist der Zigarettenmarkt insgesamt also rückläufig. Im vergangenen Jahr ging er um 9,2 % auf 15,4 Milliarden Stück zurück. Dies ist auf den Rückgang der Verkäufe in den Grenzgebieten, auf Veränderungen in den Lagerbeständen des Handels und auf die anhaltende Umstellung der erwachsenen Raucher auf rauchfreie Alternativen zurückzuführen.

Insgesamt sank der Marktanteil von Phillip Morris in dem Land von 42,9 % auf 41,8 %, was einem Rückgang von 1,1 % entspricht.

Aus der Bilanz können wir ersehen, dass das Unternehmen nach und nach immer mehr Vermögenswerte anhäufen konnte. Im vergangenen Jahr verfügte das Unternehmen über ein Gesamtvermögen von 17,744 Mrd. C$, was einem Anstieg von 1,567 Mrd. C$ im Vergleich zu 2020 entspricht. Der Großteil des Vermögens besteht aus kurzfristigen Vermögenswerten, insbesondere Bargeld, das gleich 9,29 Mrd . C$ des Umlaufvermögens ausmacht. Ein weiterer wichtiger Posten sind die Vorräte, die das Unternehmen mit 1,94 Mrd. CZK beziffert. Innerhalb des Anlagevermögens sind die Gebäude des Unternehmens, vor allem die Produktionshallen, mit einem Wert von 2,831 Mrd. CZK zu erwähnen. Eine detailliertere Übersicht über die Vermögenswerte finden Sie unten.

Wenn ich mir den Cashflow ansehe, bin ich normalerweise am meisten am freien Cashflow interessiert. Das ist genau das Geld, aus dem das Unternehmen zum Beispiel Dividenden an uns als Aktionäre zahlen kann. Der freie Cashflow erreichte im vergangenen Jahr 4,582 Milliarden CZK. Phillip Morris konnte in den letzten Jahren einen freien Barwert von über 4,5 Milliarden CZKerwirtschaften, was solide ist. Aus diesem und vielen anderen genannten Gründen würde ich mir keine Sorgen um die Stabilität des Unternehmens machen.

Zu guter Letzt ist die Gesamtverschuldung zu erwähnen und wie es dem Unternehmen gelungen ist, diese zu reduzieren. Im vergangenen Jahr erreichte er mit 304 Mio. CZK einen der höchsten Werte überhaupt. Im Jahr 2020 waren es 310 Mio. CZK, im Jahr 2019 348 Mio. CZK und im Jahr 2018 sogar 0. Wie wir sehen können, wurde die Gesamtverschuldung auf einem sehr niedrigen Niveau gehalten, was sicherlich positiv ist.

Dividenden

Nun können wir uns endlich den Dividenden zuwenden, die das Interessanteste sind, da wir hier keine großen Kapitalgewinne machen würden, wie wir anhand des langfristigen Kurscharts vermuten können.

Die letzte angekündigte Dividende, die Dividende für dieses Jahr, betrug 1.310 CZK pro Aktie, was beim aktuellen Aktienkurs eine Dividendenrendite von 8,03 % ergibt. Die Dividende wird seit 2019 gezahlt und bewegt sich zwischen 1.000 und 1.600 CZK pro Aktie. Die Höhe der Auszahlung hängt davon ab, wie viel Gewinn erzielt wird. Daraus ergibt sich auch die Ausschüttungsquote, d. h. der Prozentsatz der Gewinne, der in Form von Dividenden an die Aktionäre ausgeschüttet wird. Das Unternehmen hat derzeit eine Ausschüttungsquote von knapp unter 100 %, nämlich 98,38 %. Dies ist eine relativ hohe Zahl und kann darauf hindeuten, dass das Unternehmen mehr an Dividenden ausschüttet, als seine Erträge tragen können. Das Wort "kann" ist im vorangegangenen Satz wichtig, da dies auch nicht der Fall sein kann. Ich glaube nicht, dass das Unternehmen deswegen in finanzielle Schwierigkeiten geraten sollte, denn seine Zahlen sehen gut aus. Dies gilt umso mehr, wenn wir die Ausschüttungsquote mit der von Altria, einem Konkurrenten von Phillip Morris, vergleichen. Die Ausschüttungsquote für dieses Unternehmen liegt bei über 370 %.

Schlussfolgerung

Phillip Morris scheint ein Qualitätsunternehmen mit geringer Verschuldung und einer nachhaltigen Dividende zu sein, wenn man sich die Finanzdaten ansieht. Das klingt gut. Aber wir dürfen die Risiken der Geschäftstätigkeit nicht vergessen, die in diesem Sektor hauptsächlich in der Regulierung bestehen. Sie bemüht sich seit langem um die Einschränkung von Zigarettenprodukten. Es ist aber auch gut möglich, dass sie in einigen Jahren versuchen wird, rauchfreie Produkte einzuschränken, auch wenn dies derzeit unwahrscheinlich erscheint.

Wenn Sie an weiteren Analysen tschechischer Aktien interessiert sind, sollten Sie sich diesen Artikel über Colt CZ von Anfang September ansehen: Ist Colt CZ mit einer Dividendenrendite von fast 5 % eine Qualitätsaktie zum Aufbau eines passiven Einkommens?

Was ist Ihre Meinung zu Phillip Morris CZ? Investieren Sie in die Tabakindustrie? 🤔