Detaillierte Analyse von Buffetts taiwanesischer Investition in Halbleiter

Wie Sie wahrscheinlich alle mitbekommen haben, investierte Berkshire Hathaway im dritten Quartal geschätzte 4,1 Milliarden Dollar in Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Hier finden Sie alles, was Sie über Buffetts neueste Wette auf den taiwanesischen Chiphersteller wissen müssen.

TSMC

Die Engpässe bei Chips, die das Angebot in den Jahren 2020 und 2021 behinderten, beginnen sich zu entspannen, da die sinkende Nachfrage nach Unterhaltungselektronik und ein solides Jahr der Produktion von Halbleiter-Foundries in Asien das Gleichgewicht wiederherstellen.

Wir alle wissen, dass Buffett sagt, er investiere nicht in Unternehmen, die er nicht versteht. Er hat vielleicht Chancen verpasst, aber er hat sich zweifellos auch Verluste erspart. Interessanterweise stellt der Technologiesektor nun drei der 10 größten Unternehmen in Berkshire. Im dritten Quartal war Apple mit einem Wert von rund 123 Mrd. $ auf der Grundlage der durchschnittlichen Aktienkurse für das Quartal die größte Beteiligung, gefolgt von Bank of America, Chevron und Coca-Cola, während der Spieleentwickler Activision Blizzard und Taiwan Semiconductor $TSM-8.0% ebenfalls zu den Top 10 Unternehmen gehören. Kleinere Beteiligungen an den Technologieunternehmen Amazon und Snowflake fehlen ebenfalls nicht.

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DerErwerb von Taiwan Semiconductor-Aktien bedeutet einen Einstieg in die Lieferketten von US-Technologieunternehmen. Taiwan Semiconductor stellt Halbleiter für Apple und Amazon Azure Cloud Server her. Es scheint eine Möglichkeit zu sein, einen größeren Einsatz zu tätigen und gleichzeitig das Risiko über verschiedene Namen zu streuen.

Buffetts Geschichte der Halbleiterindustrie

Buffett hat schon früher in Halbleiteraktien investiert. In den Jahren 2011 und 2012 kaufte er vor allem große Anteile an Intel, obwohl er die Aktie nicht lange hielt. Intel war einst ein führender Halbleiterhersteller, ist aber in den letzten Jahren hinter die Konkurrenz zurückgefallen, weil Taiwan Semiconductor Chips billiger und effizienter herstellen kann.

Ein starker Wettbewerbsvorteil

Buffett ist dafür bekannt, dass er Unternehmen mit einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil bevorzugt. Taiwan Semiconductor ist laut Statista der größte Chiphersteller der Welt und hat einen Anteil von 54 % am Netto-Foundry-Markt. Es folgen Samsung mit 17 % und United Microelectronics mit 7 %. Samsung ist somit die einzige vergleichbare Gießerei von ähnlicher Größe.

Taiwan, China und Südkorea machen 2021 zusammen rund 87 % des weltweiten Gießereimarktes aus

Der Wettbewerbsvorteil von TSMC liegt in der Innovationsgeschwindigkeit, den niedrigen Herstellungskosten und den hohen Marktzutrittsschranken. TSMC kann Chips herstellen, die fortschrittlicher sind als die der Wettbewerber, sie in größeren Mengen und zu niedrigeren Kosten anbieten und ist gut gegen neue Marktteilnehmer abgeschirmt.

Innovationstempo. TSMC hat bewiesen, dass es an der Spitze der Chip-Innovation steht. Das Unternehmen hat ein unglaubliches Innovationstempo und ist der führende Chiphersteller für jede neue Version des iPhones. So basierten die Chips für das iPhone 12 auf dem 5nm-Knoten, den TSMC produzierte, und TSMC produziert den A15-Chip für das iPhone 13. TSMC kann jetzt 3nm-Chips produzieren. Zum Vergleich: Samsung kann derzeit einen 3nm-Chip herstellen, allerdings mit geringerer Kapazität, während Intel nur noch weniger fortschrittliche 7nm-Knoten herstellen kann.

Günstiger Hersteller. Um in der Halbleiterindustrie wettbewerbsfähig zu sein, müssen die Unternehmen in der Lage sein, Chips zum gleichen Preis oder billiger als der Rest der Branche zu produzieren. Der Bau von Foundries kostet etwa 10 bis 20 Milliarden Dollar, so dass mit ihrer Herstellung enorme Abschreibungskosten verbunden sind. Die Unternehmen müssen ihre Gießereien das ganze Jahr über mit voller Kapazität betreiben, damit die Gießereien rentabel arbeiten und genügend Cashflow für Wachstum und Entwicklung generieren können. TSMC verfügt über die weltweit größte Produktionskapazität für 5nm-Chips und hat damit einen kostengünstigen Wettbewerbsvorteil.

Hohe Einstiegshürde. Gießereien kosten etwa 10-20 Milliarden Dollar und benötigen 3 bis 5 Jahre für den Bau. Darüber hinaus erfordert die Entwicklung der nächsten Chip-Generation Jahre und ein hohes Maß an Know-how in der Fertigung. Selbst wenn ein Konkurrent unglaublich gut finanziert wäre, könnte er nicht über Nacht die gleichen fortschrittlichen Chips in der Größenordnung produzieren, die TSMC erreicht hat. Während die Konkurrenten um den Übergang zur nächsten Chip-Generation ringen, ist TSMC bereits einen Schritt weiter und produziert einen noch fortschrittlicheren Chip.

TSMCs Größe und hochwertige Technologie ermöglichen es dem Unternehmen, solide Betriebsmargen zu erzielen. Das Unternehmen verfügt über einen renommierten Kundenstamm, darunter Apple, AMD und Nvidia, die modernste Prozesstechnologie für ihre Halbleiterdesigns einsetzen wollen.

Geopolitische Risiken

Die führende Position von TSMC macht das Unternehmen zum Objekt geopolitischer Intrigen zwischen den USA und China. Einerseits unterstützen die USA die Ein-China-Politik, andererseits unterstützen sie Taiwan mit Waffen und Technologie und haben längst einen Pakt zum Schutz Taiwans unterzeichnet.

Aus geopolitischer Sicht bestehen für TSMC die folgenden Risiken:

  • Auf dem 20. Parteitag lehnte Xi Jinping eine militärische Lösung für die Annexion Taiwans nicht ab, obwohl er eine friedliche Wiedervereinigung als die wünschenswertere Option bezeichnete. China könnte auch eine Wirtschaftsblockade gegen die Insel verhängen, indem es Taiwans Häfen blockiert. In diesem Fall könnten die Chips mit TSMC-Technologie nicht von der Insel aus versandt werden.
  • Die USA haben die Beschränkungen für Technologieexporte nach China verschärft und ein Verbot für den Verkauf von Halbleitern (basierend auf US-Technologie) an die VR China ohne Sondergenehmigung verhängt.

Derzeit haben drei Unternehmen - Samsung, SK Hynix und TSMC - vom US-Handelsministerium eine einjährige Genehmigung erhalten. Alle diese Unternehmen haben Werke in China.

TSMC hat ein Werk in Nanjing, das 16-nm-Chips herstellt. Dieses Werk ist die technologisch fortschrittlichste Halbleiterproduktionsanlage in China. Die US-Zulassung wird es dem Werk in Nanjing ermöglichen, die Produktion auf die 22/28nm-Prozesstechnologie auszuweiten.

Die Dividendenpolitik von TSMC

Taiwan Semiconductor ist ebenfalls ein solider Dividendenwert. Die Rendite der Aktie liegt derzeit bei 2,21 % und damit etwas höher als der Marktdurchschnitt und deutlich über der Rendite vieler anderer Halbleiterunternehmen. Die jährliche Ausschüttung von Taiwan Semiconductor hat im Laufe der Zeit geschwankt, da das Unternehmen die Ausschüttung für 2020 während der COVID-19-Pandemie leicht gekürzt hat, und auch die Ausschüttung für 2022 wird etwas niedriger ausfallen als im letzten Jahr. Das Unternehmen hat jedoch 17 Jahre in Folge eine Dividende gezahlt, und der langfristige Trend bei der Dividendenausschüttung zeigt nach oben und nach rechts - die jährliche Ausschüttung ist jetzt fast fünfmal so hoch wie die 0,49 USD pro Aktie, die vor 10 Jahren im Jahr 2012 gezahlt wurden. Auch die Dividende von Taiwan Semiconductor erscheint mit einer Ausschüttungsquote von 33 % relativ sicher.

Schlussfolgerung

Geopolitische Risiken haben den Aktienkurs von TSMC nach unten gedrückt, da die Finanzergebnisse des Unternehmens ein stetiges zweistelliges Wachstum aufweisen. Die langfristigen Aussichten des Unternehmens sind positiv, und das Unternehmen selbst ist ein wichtiger Akteur in der Halbleiterchipindustrie. TSM bietet derzeit eine diskontierte Bewertung, die dem 14-fachen der geschätzten Gewinne der nächsten 12 Monate entspricht.

Quelle: Guru Focus, Yahoo Finance, Seeking Alpha, Value Investors Central, Fool

HAFTUNGSAUSSCHLUSS: Alle hier zur Verfügung gestellten Informationen dienen nur zu Informationszwecken und stellen in keiner Weise eine Anlageempfehlung dar. Führen Sie immer Ihre eigene Analyse durch.

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