Der Getränkeriese, der nicht nur auf dem tschechischen Markt eine bedeutende Position im Bereich der alkoholfreien Getränke einnimmt. Jeder kennt sie, jeder hat ihr Produkt getrunken. Man könnte sie ohne Übertreibung als die tschechische Coca-Cola bezeichnen. Werfen wir einen Blick darauf, warum Sie diesen starken Vertreter der Prager Börse bei Ihren Investitionen nicht übersehen sollten.

Einführung in Kofola

Kofola ČeskoSlovensko a.s. produziert und vertreibt zusammen mit seinen Tochtergesellschaften Erfrischungsgetränke in der Tschechischen Republik, der Slowakei, Slowenien, Kroatien, Polen und international. Es bietet kohlensäurehaltige und kohlensäurefreie Getränke, Wasser, Sirupe, Konfitüren, Energie- und isotonische Getränke, frische Säfte, Frisch- und Salatbars, Kräutertees und Kaffeebohnenmischungen an. Das Unternehmen bietet seine Produkte hauptsächlich unter den Marken Kofola, Vinea, Radenska, Studenac, Korunní, Rajec, Ondrášovka, Kláštorná Kalcia, Jupí, Jupík, Semtex, UGO, Leros, Café Reserva, Trepallini, Rauch, Evian, Badoit, Vincentka und Dilmah an, aber auch unter Eigenmarken für Dritte, wie etwa Supermarktketten. Darüber hinaus ist das Unternehmen in den Bereichen Straßentransport, Markenlizenzen, Marketing und dem Betrieb eines Netzes von Frischetheken tätig. Die Geschichte von Kofola reicht bis ins 19. Jahrhundert zurück.

Der Börsengang des Unternehmens fand im Jahr 2015 statt. Die Aktien von Kofola werden derzeit mit 275 CZK gehandelt, da der Kurs im letzten Jahr um fast 16 % gefallen ist. Die Marktkapitalisierung liegt derzeit bei 5,82 Milliarden CZK. In den letzten 12 Monaten lag das KGV bei 19,7, was für einen Getränkehersteller ziemlich überbewertet ist.

Höhepunkte

Beginnen wir mit den Umsätzen, die in den letzten Jahren uneinheitlich waren. Im Jahr 2015 wurde ein Rekordwert von 7,15 Milliarden C$ erreicht, und seitdem hat das Unternehmen diesen Wert nicht mehr erreicht. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete das Unternehmen 6,64 Mrd. CZK, was einer Verbesserung von 7,53 % gegenüber 2020 entspricht. Der Bruttogewinn erreichte im vergangenen Jahr 2,926 Mrd. CZK, was dem Trend der letzten vier Jahre entspricht, die Bruttomargen bei über 44 % zu halten. Angesichts der Geschäftstätigkeit von Kofola ist dies durchaus akzeptabel.

Jetzt können wir zu EBITDA und Nettogewinn übergehen. Kofola weist nur das EBITDA aus, das als Betriebsgewinn/-verlust plus Abschreibungen und Amortisationen berechnet wird. Normalerweise werden Zinsaufwendungen und Steuern zum EBITDA hinzugerechnet. Wie Koyfin berichtet, lag das EBITDA im letzten Jahr bei 912,5 Mio. Euro, was einer Verbesserung von 7,4 % gegenüber 2020 entspricht. Die EBITDA-Marge lag in den letzten fünf Jahren bei über 13 %. Der Nettogewinn lag im letzten Jahr bei 248,8 Mio. Euro, was einer ordentlichen Verbesserung von 85 % gegenüber 2020 entspricht, wobei jedoch das Verlustjahr 2018 zu berücksichtigen ist. Das KGV lag in den letzten Jahren um die 20, stieg jedoch 2020 deutlich an, als der Gewinn aufgrund der Kovidierung reduziert wurde.

Finanzielle Ergebnisse

Bei den Erträgen der Unternehmen interessiere ich mich immer am meisten für die Segmente und die geografische Verteilung der Einnahmen und deren Entwicklung. Der größte Teil des Geldes stammt aus dem Segment CzechoSlovakia, d. h. aus dem Verkauf von Getränken in der Tschechischen Republik und der Slowakei. Insgesamt erwirtschaftete das Unternehmen in diesen Regionen im vergangenen Jahr 4,796 Mrd. CZK, was 72,3 % des Gesamtumsatzes entspricht. Dies ist ein leichter Rückgang im Vergleich zu 2020, als der Anteil 73 % betrug. Der zweitgrößte Anteil entfällt auf das adriatische Segment, d. h. Slowenien und Kroatien, die im vergangenen Jahr 1,231 Mrd. CZK erwirtschafteten, was 18,6 % des Umsatzes entspricht. Interessanterweise stieg der Anteil der Verkäufe in diesen Ländern um 0,9 %. Das letzte Segment ist Fresh & Herbs, zu dem das Unternehmen aus Polen gehört, aber auch das tschechische Unternehmen Ugo oder das slowakische Leros. Kofola erwirtschaftete hier im vergangenen Jahr 9,1 % des Umsatzes.

Mit welchen spezifischen Produkten wird das meiste Geld verdient? Wie in der nachstehenden Abbildung zu sehen ist, stehen kohlensäurehaltige Getränke an erster Stelle und werden im Jahr 2021 2,527 Mrd. CZK einnehmen, was einem Anteil von 38 % entspricht. Dicht dahinter folgen die Gewässer, die mit einem Anteil von 33,4 % einen Gesamtumsatz von 2,213 Mrd. CZK erzielten. Stille Getränke haben dann einen Anteil von 9,1 %, Sirupe einen Anteil von 7,7 %, frische Riegel und Salate einen Anteil von 3,7 % und der Rest der Produkte einen Anteil von 8 %. Der Anstieg im Segment Wasser beinhaltet die Auswirkung der Akquisition von ONDRÁŠOVKA und Karlovarská Korunní (die Akquisition fand im 2. Quartal 2020 statt) und der Anstieg im Segment Sonstiges ist hauptsächlich auf den Verkauf von LEROS und Premium Rosa Produkten, aber auch auf den Verkauf von Semtex Energieprodukten zurückzuführen.

Auf dem nächsten Bildschirm sehen wir noch die geografische Verteilung der Verkäufe, die mit den drei bereits erwähnten Hauptsegmenten verflochten ist.

In der Bilanz können wir feststellen, dass Kofola 7,235 Mrd. CZK an Vermögenswerten besitzt, das sind 4 % weniger als im Jahr 2020. Hier überwiegt das Anlagevermögen, zahlenmäßig sind es 5,306 Mrd. CZK, das ist ein Rückgang von 6,6 % im Vergleich zu 2020. Der bei weitem größte Posten sind Grundstücke, Gebäude und Anlagen. Das ist logisch, denn dazu gehören zum Beispiel auch die Hallen, in denen die Produktion ihrer Produkte stattfindet. Diese Vermögenswerte machten über 60 % des Anlagevermögens aus. Der zweitgrößte Posten sind die immateriellen Vermögenswerte, zu denen auch Patente und Marken gehören. Die immateriellen Vermögenswerte machen insgesamt 23,5 % des Anlagevermögens aus. Er verringerte sich im Vergleich zum Vorjahr hauptsächlich aufgrund von Abschreibungen.

Die Entwicklung der Verbindlichkeiten wurde vom Unternehmen wie folgt kommentiert. Der Rückgang der Bankdarlehen und -kredite ist das Ergebnis regelmäßiger Rückzahlungen und einer teilweisen Rückzahlung des Kontokorrentkredits des Unternehmens. Die Rückstellungen der Kanzlei stiegen aufgrund höherer Mitarbeitervergütungen und Rückstellungen für Rechtsstreitigkeiten. Der Rückgang der sonstigen langfristigen Verbindlichkeiten steht im Zusammenhang mit der Auflösung einer Forderung aus einer staatlichen Zuwendung. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und sonstige Verbindlichkeiten stiegen aufgrund höherer Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, CAPEX-Verbindlichkeiten und höherer erhaltener Anzahlungen für Mehrwegverpackungen.

Der letzte wichtige Teil des Jahresberichts ist der Cashflow, wobei ich mich auf den freien Cashflow (FCF) konzentrieren werde. Der freie Cashflow ist das Geld, das dem Unternehmen nach Begleichung der Betriebskosten und Investitionsausgaben verbleibt. Im vergangenen Jahr erzielte das Unternehmen mit einem FCF von 864,5 Millionen sein bestes Ergebnis seit Jahren. Im Vergleich dazu lag der freie Cashflow des Unternehmens im Jahr 2020 bei 303,6 Mio. CZK, was einer Verbesserung von 185 % entspricht. Sicherlich ist dies ein außergewöhnlicher Sprung, aber wenn er langfristig anhält, wird er die Kreditwürdigkeit des Unternehmens um einiges erhöhen. Warum ist ein so plötzlicher Anstieg zu verzeichnen? Erstens hat sich der betriebliche Freeflow deutlich erhöht, und die Investitionsausgaben (CAPEX), deren höhere Beträge in der Vergangenheit auf Investitionen in Produktionsanlagen zurückzuführen waren, sind zurückgegangen.

Dividenden

Schließlich möchte ich noch die Dividenden erwähnen. Im vergangenen Jahr hat Kofola insgesamt 288,095 Mio. CZK an seine Aktionäre ausgeschüttet. Das Unternehmen hält die Dividende seit 2018 auf demselben Niveau, nämlich bei 13,5 CZK pro Aktie. Der aktuelle Aktienkurs von 274 CZK impliziert daher eine anständige Dividendenrendite von fast 5 %. Bei den Dividenden interessiert uns nach wie vor die Ausschüttungsquote, d.h. wie viel des Gewinns das Unternehmen an die Aktionäre ausschüttet. Im Fall von Kofola liegt sie bei über 93 %, was recht viel ist. Andererseits gibt es viele Fälle in der Welt, in denen die Ausschüttungsquote lange Zeit über 100 % liegt und die Unternehmen immer noch in guter finanzieller Verfassung sind.

Zusammenfassung

Was die Zahlen betrifft, so möchte ich die Gesamtverschuldung erwähnen, die mit 3,84 Milliarden CZK für das letzte Jahr recht hoch ist. Dies ist jedoch bereits eine Verringerung um 12,5 % gegenüber dem Jahr 2020. Es bleibt zu hoffen, dass dieser Trend anhält.

Bitte nehmen Sie den Coca-Cola-Vergleich nicht wörtlich. Coca-Cola verfügt natürlich über die volle Finanzkraft und ist das beste Unternehmen seiner Branche. Ich habe vielmehr auf die Ähnlichkeit der Produkte und die Breite des Geschäftsfeldes angespielt. Coca-Cola ist ein großes Unternehmen mit internationaler Reichweite, bei dem es nicht nur um ein Getränk geht, das wir alle kennen. Das ist wichtig für mich. Sie hat das Potenzial, ihre Marke in Ländern wie Polen, Kroatien und anderen immer weiter auszubauen. Ich persönlich habe noch nicht vor, in dieses Unternehmen zu investieren, aber es ist sicherlich eine interessante Aktie. Nur unter dem Gesichtspunkt der Diversifizierung. Ein Getränkehersteller, auch wenn es langweilig erscheinen mag, wird zu 100% immer seine Kunden finden.

Es handelt sich nicht um eine Anlageempfehlung. Der Text dient lediglich als Anregung für Ihre eigene Analyse vor einer möglichen Investition.