Ferroglobe hatte eine Zeit lang mit Schwierigkeiten zu kämpfen und war ziemlich unauffällig. Doch die jüngsten Ergebnisse haben einen Anstieg des Aktienkurses um 20 % und eine Welle des Anlegerinteresses ausgelöst. Was war geschehen?

Ein grundlegender Überblick

Ferroglobe ist ein globales Unternehmen mit Sitz in Spanien, das sich auf die Herstellung von Metalllegierungen und Ferrolegierungen spezialisiert hat. Dabei handelt es sich um Legierungen aus Eisen und anderen Elementen wie Silizium, Aluminium oder Magnesium, die bei der Herstellung von Stahl und anderen Metallen verwendet werden. Das Unternehmen wurde 2015 durch die Fusion von FerroAtlántica und Globe Specialty Metals gegründet. Ferroglobe hat derzeit Niederlassungen und Produktionsstätten in 20 Ländern und beschäftigt rund 4.500 Mitarbeiter.

Ferroglobe verfügt über ein umfangreiches Produktportfolio, darunter die bereits erwähnten Metalllegierungen, Graphitelektroden und andere Produkte für verschiedene Branchen. Das Unternehmen verfügt außerdem über Forschungs- und Entwicklungszentren, die zur Entwicklung neuer Technologien und Innovationen beitragen. In den letzten Jahren stand Ferroglobe vor mehreren Herausforderungen. Dazu gehören ein Rückgang der Stahlnachfrage, der sich auf die Nachfrage nach ihren Produkten auswirkt, hohe Energie- und Rohmetallkosten sowie der Wettbewerb durch andere Hersteller. Diese Faktoren können sich negativ auf die Leistung des Unternehmens auswirken.

Im Jahr 2020 belief sich der Gesamtmarktumsatz von Ferroglobe auf 1,1 Milliarden Euro und der Verlust auf 310 Millionen Euro. Das Unternehmen zeigte jedoch im letzten Quartal 2020 eine gewisse Erholung, als sich seine Ergebnisse verbesserten.

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Ferroglobe $GSM meldete ein viertes Quartal, das viel besser war als erwartet. Das bereinigte EBITDA lag bei 130 Millionen US-Dollar gegenüber den Konsensschätzungen von 81 Millionen US-Dollar. Der Gewinn pro Aktie lag bei 42 $, ein Rückgang gegenüber dem dritten Quartal, aber ein positives Ergebnis im Vergleich zum vierten Quartal des letzten Jahres mit 19 $.

Die Zahlen für das Gesamtjahr fielen etwas niedriger aus, als das Unternehmen zu Beginn des Jahres erwartet hatte, aber die Zahlen sind angesichts der Bewertung immer noch lächerlich. Das bereinigte EBITDA lag bei 860 Millionen Dollar und der bereinigte Gewinn pro Aktie bei 3,07 Dollar. Auf EV/EBITDA- oder P/E-Basis ist das Unternehmen etwa das 1,5-fache wert.

Doch nicht alles ist so rosig. Das Argument ist natürlich, dass 2022 ein einmaliges Jahr war und die normalisierten Zahlen viel niedriger sein werden. Das andere Argument ist, dass das Unternehmen noch nicht einmal annähernd 860 Millionen Dollar an Barmitteln erwirtschaftet und noch kein nennenswertes Kapital an die Aktionäre zurückgegeben hat.

Das Unternehmen hat für das Jahr 2023 ein bereinigtes EBITDA-Ziel von 270 bis 300 Millionen US-Dollar festgelegt. Aber wie kann das EBITDA weniger als 300 Millionen US-Dollar betragen, wenn man bedenkt, dass sich die Preise relativ gut halten (über 2 US-Dollar pro Pfund Silizium in Europa), die Wiedereröffnung europäischer Kunden und der Abbau von Lagerbeständen, 130 Millionen US-Dollar EBITDA im vierten Quartal und höhere als ursprünglich geplante Kosteneinsparungen. Allein die Kosteneinsparungen werden sich im Jahr 2023 auf 225 Millionen US-Dollar belaufen.

Tatsächlich hat das Unternehmen keine der Fragen zu dem scheinbar unmöglich niedrigen EBITDA für 2023 beantwortet, was darauf schließen lässt, dass das EBITDA im ersten Quartal tatsächlich niedrig sein wird. Analysten zufolge sogar nur vielleicht 75-80 Millionen Dollar.

Ich war auch von einem anderen Gedanken fasziniert - wenn wir die Mitte des Ausblicks als die tatsächliche Zahl für dieses Jahr nehmen . Mit einem Unternehmenswert von 1,15 Mrd. $ liegt das Unternehmen nur hinter dem Vierfachen. Bei dieser Bewertung bleibt ein weiterer wichtiger Aspekt dieses Unternehmens unberücksichtigt, nämlich die Tatsache, dass das Unternehmen 705 Mio. $ an Betriebskapital gebunden hat. Nach Abzug dieses Kapitals wird das Unternehmen zum knapp 1fachen EBITDA gehandelt.

Das Unternehmen geht davon aus, dass es in diesem Quartal etwa 100 Mio. $ dieses Kapitals (hauptsächlich Lagerbestände) freisetzen wird. Zusammen mit den 323 Mio. USD an Barmitteln, die sich bereits in der Bilanz befinden, wird das Unternehmen in einer ziemlich guten Position sein, um seine im Juli fälligen Anleihen zurückzuzahlen, die das Unternehmen bereits zu kaufen versucht hat. Sobald diese Anleihen zurückgezahlt sind, wird das Unternehmen in der Lage sein, Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben.

Risiken

Die größten Risiken für dieses Unternehmen sind das Volumen und der Preis. Wir befinden uns immer noch auf einem gesunden Niveau für alle raffinierten Produkte des Unternehmens. Sollten die Preise fallen, während das Volumen schwach ist, würde dies natürlich die Gewinnspannen beeinträchtigen. Und das ist noch nicht alles.

Preisschwankungen bei Metallrohstoffen: Ferroglobe benötigt für seine Produktion Metallrohstoffe wie Silizium und Aluminium. Diese Rohstoffe sind preislich volatil und könnten die Produktionskosten und die Rentabilität des Unternehmens beeinträchtigen, wenn die Preise deutlich steigen. Genau das habe ich erwähnt.

Nachfrage nach Legierungen: Die Nachfrage nach diesen Produkten hängt stark von der Nachfrage nach Stahl und anderen in der industriellen Produktion verwendeten Metallen ab. Ein Nachfragerückgang könnte sich negativ auf den Umsatz und die Ergebnisse von Ferroglobe auswirken.

Wettbewerb: Ferroglobe ist in einer wettbewerbsintensiven Branche tätig und muss sich dem Wettbewerb mit anderen Herstellern stellen.

Änderungen in der Gesetzgebung: Ferroglobe muss verschiedene gesetzliche Vorschriften in Bezug auf Umweltschutz und Arbeitsbedingungen einhalten. Änderungen dieser Vorschriften können sich nachteilig auf die Leistung des Unternehmens auswirken.

Marktverluste: Ferroglobe ist bestrebt, sein Produktportfolio zu erweitern und neue Technologien zu entwickeln, aber erfolglose Projekte oder Marktverluste könnten sich negativ auf die Rentabilität des Unternehmens auswirken.

Nach einer kurzen DD stimme ich mit den meisten anderen Analysten überein. Das Unternehmen ist möglicherweise nicht in der Lage, sein Potenzial einzuschätzen, und das Management scheint etwas unsicher zu sein. Selbst wenn dies der Fall sein sollte, verfügt das Unternehmen über eine starke Liquidität und die Bewertung ist so niedrig, dass jede gute Nachricht hoffentlich wachstumsorientiert sein sollte.

Haftungsausschluss: Dies ist in keiner Weise eine Anlageempfehlung. Es handelt sich lediglich um meine Zusammenfassung und Analyse auf der Grundlage von Daten aus dem Internet und anderen Quellen. Investitionen in die Finanzmärkte sind riskant und jeder sollte seine eigenen Entscheidungen treffen. Ich bin nur ein Amateur und teile meine Meinung.