Shillerovo CAPE: cena amerických akcií k desetiletým ziskům
CAPE, cyklicky očištěné P/E, dělí cenu indexu S&P 500 průměrem reálných zisků za posledních deset let. Vyhlazuje tak dobré i špatné roky a ukazuje, kolik let normálních zisků trh platí. Průměr od roku 1881 je zhruba 17, rekord 44 z prosince 1999.
Historie od roku 1881
Co říká dnes
Nad úrovní roku 1929. Překonáno jen v roce 1999 a v posledních letech. 99 % historie leží na dnešní hodnotě nebo pod ní.
Méně než patnáctinásobek dlouhodobých zisků. Dno roku 1982 a roku 2009.
Blízko dlouhodobému průměru od roku 1881.
Trh je dražší, než býval. Výnosy dalších deseti let bývaly z této úrovně podprůměrné.
Úroveň roku 1929 a roku 2007. Prostor pro zklamání je velký.
Nad úrovní roku 1929. Překonáno jen v roce 1999 a v posledních letech.
Kde stál v klíčových momentech
| Moment | Hodnota | Pásmo |
|---|---|---|
| Vrchol internetové bubliny (březen 2000) | 43,2x | Velmi draho |
| Dno po prasknutí bubliny (říjen 2002) | 22,0x | Nad průměrem |
| Vrchol před finanční krizí (říjen 2007) | 27,3x | Draho |
| Dno finanční krize (březen 2009) | 13,3x | Levně |
| Dno covidového propadu (březen 2020) | 24,8x | Nad průměrem |
| Dno medvědího trhu (říjen 2022) | 27,1x | Draho |
| Dnes | 40,7x | Velmi draho |
Co měří
Běžné P/E dělí cenu ziskem posledních dvanácti měsíců, a tak vypadá nejlevněji na vrcholu cyklu, kdy jsou zisky nafouknuté, a nejdražší na dně, kdy zisky propadly. Shiller s Campbellem v roce 1988 navrhli dělit desetiletým průměrem reálných zisků, aby ukazatel mluvil o normálním roce, ne o právě probíhajícím.
Klíčové hodnoty: 32,6 v září 1929, 44,2 v prosinci 1999, 27,5 v říjnu 2007, 13,3 v březnu 2009, 38,6 v listopadu 2021. Data sestavuje Robert Shiller na Yale z cen a zisků od roku 1871.
Jak číst
CAPE nejlépe předpovídá reálný výnos následujících deseti až patnácti let: čím vyšší CAPE, tím nižší výnos. Vztah je volný, na krátký horizont neříká nic. Z CAPE nad 30 byly desetileté reálné výnosy historicky blízko nule, z CAPE pod 15 přes 10 % ročně.
Praktičtější je převrácená hodnota, výnosový poměr zisků: CAPE 35 znamená 2,9 % ročně, což jde porovnat s výnosem desetiletého dluhopisu. Když je rozdíl malý, akcie nesou málo prémie za riziko.
Kdy selhal
Od roku 1991 bylo CAPE nad dlouhodobým průměrem prakticky nepřetržitě, s výjimkou roku 2009. Kdo podle něj prodal v prosinci 1996, když Alan Greenspan mluvil o iracionálním nadšení a CAPE bylo 28, minul zdvojnásobení trhu do roku 2000 a dalších dvacet let růstu.
Kritici namítají, že účetní pravidla po roce 2001 zisky snižují, že složení indexu se posunulo k firmám s vysokou marží a že nízké úrokové sazby ospravedlňují vyšší násobky. Část argumentů platí, ale ani po úpravách nebylo CAPE v posledních letech levné.
Jak číst indikátory trhu
Sedm indikátorů v rubrice Indikátory říká, jak drahý, vystrašený nebo unavený je trh jako celek. Co pásma znamenají, proč žádný z nich neurčuje načasování a jak je spojit s Fair Price Indexem.
Zjistit vícePojmy ve slovníku
Trh jako celek je drahý. Které akcie nejsou?
Fair Price Index oceňuje tisíce akcií proti jejich vnitřní hodnotě a ukazuje, které se právě teď obchodují pod ní.
Otevřít Fair Price IndexMetodika a zdroj
- Zdroj: měsíční data Roberta Shillera (Yale) publikovaná na multpl.com, aktuální měsíc je průběžný odhad.
- CAPE = cena S&P 500 / průměr reálných zisků za posledních 120 měsíců, obojí v cenách dnešního dolaru.
- Historie od ledna 1881, prvních deset let dat od roku 1871 slouží jen k výpočtu průměru.
- Pásma podle obvyklého členění: pod 15 levně, 15 až 20 průměr, 20 až 25 nad průměrem, 25 až 32 draho, nad 32 velmi draho.
Zdroj: Robert Shiller (Yale) via multpl.com · Aktualizováno 16. září 2026
Časté otázky
Další indikátory
Indikátory popisují trh jako celek z veřejných dat. Říkají, kde trh stojí proti své historii, ne co udělá příští měsíc, a každý z nich v minulosti selhal. Nejsou investičním doporučením. Zjistit více